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机构：华创证券
研究员：黄麟/何家金
星源材质发布2024 年三季度报告：公司2024 年前三季度营收26.05 亿元，同比17.86%；归母净利润3.49 亿元，同比-47.66%；扣非归母净利润2.67 亿元，同比-53.49%。
评论：
第五代产线大幅提高生产效率。公司制造工艺升级创新的第五代超级湿法线单线，设备宽幅超 8 米，产能 2.5 亿平方米，在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均刷新行业标准。目前公司产能利用率充足，随着工艺突破和海外订单落地，有望获得更多的话语权。
积极布局固态电池领域。在固态电池方面，星源材质研发团队开发的氧化物、聚合物固态电解质膜已经具备量产化制备的条件，在客户的半固态电池评测中，低温性能、电池循环稳定性、安全性能表现优异，处于行业领先地位，相关产品已经进入多家客户认证或测试阶段，并小批量供货给多家知名头部客户。
持续推进海外客户验证与产能建设。星源材质积极拓展海外客户，以开放发展的心态紧跟行业发展步伐，持续深化并加快与国外大型知名锂离子电池厂商的稳定业务合作关系和产品认证工作，推动国际化业务发展，提升全球市场份额。
公司正积极推进欧洲“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”的项目建设，同时去年也已经在马来西亚选址投资建设锂电隔膜基地。星源材质在海外客户方面已经与LG、三星 SDI、NorthVolt、索尼、日产、CATL、BYD 等全球一流电池厂商持续开展深度合作，并与奔驰、宝马、大众、丰田等全球知名汽车厂商建立了合作关系。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.77/5.50/6.88 亿元，当前市值对应PE 分别为32/28/22 倍。考虑到公司高成长性和技术壁垒，给予2025 年32x PE，对应目标价13.12 元，维持“强推”评级。
风险提示：新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。