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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张永乾
沪光股份发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司主营收入55.32 亿元，同比上升133.71%；归母净利润4.38 亿元，同比实现扭亏为盈；扣非净利润4.23 亿元。
事件评论
Q3 业绩符合预期，盈利能力环比再提升。Q3 公司实现营收21.14 亿元，同环比分别为+121.4%/+12.15%；实现归母净利润1.83 亿元，同环比分别为+901.75%/+18.83%。营收端实现高增长，主要系老客户企稳叠加新客户放量所致。Q3 下游核心客户中赛力斯AITO 系列实现销量11.04 万辆，同环比+595.7%/+11.8%。同时，公司原有客户上汽大众实现销量26.00 万辆，同环比-21.0%/-1.5%，环比企稳。盈利能力方面，Q3 公司净利率达8.66%，同环比分别为+6.77pct/+0.49pct，净利率大幅改善，其主要原因为：1、毛利率大幅改善，公司Q3 实现毛利率20.48%，同环比分别为+7.81pct/+3.98pct，毛利率大幅修复，主要系下游高单车价值量的车型放量，叠加总体下游客户需求稳定，带动整体生产效率提升所致。Q3 问界M9 交付4.9 万台，环比+2.4%，占问界Q3 总销量44.7%。
2、费用管控能力进一步优化，Q3 公司四费费用率为7.62%，同环比分别为-3.8pct/-0.66pct，其中管理费用率同比-0.72pct；研发费用率同比-2.52pct，主要系收入增加均摊所致。
优质客户赋能公司成长，高压连接器自制贡献长期业绩增量。公司为内资线束龙头，以优异的产品性能及一致化能力持续获得下游客户认可，当前客户包括大众、奔驰、奥迪、赛力斯、L 汽车、乐道、小米、美国T 公司等。公司持续拓展优质项目，陆续获得极氪高低压、北京奔驰高压等项目定点。同时，公司持续深化“全球化”布局，积极开拓海外市场，国内客户开拓叠加海外市场加速发力为后续营收弹性提供支撑点。公司聚焦研发方向，公司组建百人的研发团队，实现了40A~600A 全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发，并提供整车高压连接器选型设计全套解决方案，目前高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。高压连接器是高压线束的核心部件，占高压线束总成本40%左右，连接器自制有助于公司高压线束产品竞争力再提升，盈利能力有望持续优化。
公司各项经营稳健，下游客户加速放量，带动公司业绩持续高增长，因此我们上调了公司的盈利预测。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润6.17/8.97/11.3 亿元，当前市值对应2024-2026 年PE 为24.98/17.19/13.65 倍。公司为汽车线束内资龙头，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；
2、新能源汽车销量不及预期致下游需求不及预期；3、新产品拓展及定增投产不及预期。