神州数码(000034)：战略业务加速成长-格隆汇

机构：长江证券
研究员：宗建树/余庚宗

　　事件描述
　　神州数码发布2024 年度三季度业绩报告，2024 年前三季度，公司营业收入累计实现916 亿元，同比增长8.81%，实现归母净利润实现8.9 亿元，同比增长5.04%。
　　事件评论
　　战略业务加速成长。公司2024 年前三季度整体稳健增长，其中战略业务加速成长。2024年前三季度，从重点业务来看：1）数云服务及软件业务收入实现20.7 亿元，同比增长47%，汽车、金融等重点行业直客业务拓展加速，神州数码AI 战略旗舰神州问学实现开单收入近500 万，签约金额近千万；2）自有品牌产品业务收入累计实现38.7 亿元，同比增长32%，其中，得益于金融、政府、运营商等行业的持续深耕突破，以及AI 算力需求的释放，信创业务收入实现32 亿元，同比增长56%，AI 服务器业务收入实现7 亿元，同比大幅增长226%，运营商行业收入突破10 亿元，同比增长34%，金融行业收入实现285%的大幅增长，并且公司推出一些列新产品，战略投资智邦科技，构建数据中心级高端网络产品生产制造能力，算网一体能力优势进一步强化；3）IT 分销与增值服务收入实现879 亿元，保持收入利润双增长，亚太市场AI 和PC 消费需求的回升，中国大陆地区元器件分销市场整体回暖。
　　毛利结构持续优化。公司数云服务及软件业务毛利率提升6.3 个百分点，毛利额实现3.7亿元，同比大幅增长126%，利润总额实现7600 万元，同比提升32%；自有品牌产品业务毛利率提升1.7 个百分点，毛利额实现4.3 亿元，同比增长57%；利润总额累计实现6600 万元，同比提升57%；IT 分销与增值服务，毛利率实现正向提升，毛利额实现32亿元，同比增长11%，公司高价值业务盈利能力持续增强，再现强劲价值内驱力。
　　投资建议：公司分销业务行业领先，构建极强壁垒，在数字化、智能化和国产化趋势下，继续推进 AI 加速数云融合战略，自主品牌业务高速成长，同时公司布局出海业务也有不错进展，持续探索新的增长极。预计公司20024-2026 年分别实现净利润分别为13.8、16.3 和19.1 亿元，对应PE 分别为17、14 和12 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争加剧的风险；
　　2、供应链短缺的风险；
　　3、算力需求不及预期。