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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠
天赐材料发布2024 年三季报，2024Q3 实现收入34.13 亿元，同比下滑17.52%，环比增长14.26%。归母净利润1.01 亿元，同比下滑78.25%，环比下滑18.15%。扣非净利润为1.01 亿元，同比下降77.06%，环比增长17.64%，整体符合预期。
事件评论
拆分来看，Q3 电解液出货持续保持增长态势，叠加外售锂盐放量，合并口径的出货量环比增速好于行业平均水平；盈利方面，推算公司盈利能力环比基本持平，电解液业务贡献主要利润，叠加外售锂盐，利润规模进一步扩容；铁锂业务方面，Q3 的经营性亏损进一步收窄，归因于稼动率提升带来的折旧摊销，但考虑到信用减值，正极材料板块亏损进一步扩大；日化及胶类业务Q3 业绩贡献保持稳健，环比保持增长态势，主要受益于销售端的产品结构优化；受益于期货收益，资源循环业务进一步贡献利润。
展望来看，Q4 电解液出货预计环比持平略增，全年出货有望环比保持持续增长态势，外售锂盐持续起量，大客户渗透率提升和增量客户开拓助力公司稼动率持续改善；盈利方面，Q3 行业中六氟磷酸锂的部分散单价格超预期涨价，传递行业供需和盈利底部改善的积极信号，随产能扩张放缓、高成本企业关停退出，明年年中六氟磷酸锂、电解液有望出现盈利拐点；正极板块，Q4 宜昌二期项目投产或增加折旧，全年亏损预计扩大，后续随高压实产品量利齐升，明年有望大幅减亏。中期来看，胶类新业务延拓和出海布局落地，有望实现持续的业绩增长。预计公司2024 年、2025 年归母净利润分别为5 亿元、13 亿元，对应PE 分别为90 倍、35 倍。继续推荐。
风险提示
1、行业景气下行风险；
2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。