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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠/喻亨一
公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收158.79 亿元，同比下降53.74%；实现归母净利润4.91 亿元，同比下降68.18%；实现扣非净利润4.76 亿元，同比下降68.15%。Q3 实现营收50.98 亿元，同比下降54.28%，环比下降18.59%；实现归母净利润1.01 亿元，同比下降66.56%，环比下降56.01%；实现扣非净利润0.96 亿元，同比下降65.18%，环比下降58.05%。
事件评论
收入端，公司2024Q3 铁锂正极材料出货环比略有下降，主要受下游客户提货节奏影响。
盈利端，预计Q3 单吨净利环比Q2 有较大下滑，主要受库存减值影响，估算加回减值后单吨净利环比基本持平。出货结构方面，公司Q3 新品占比环比提升，主要为Y9C 及CN5产品，四代高压实Y13 新品预计Q4 开始批量出货，将带动新品占比进一步提升。
其他财务数据方面，2024Q3 费用率为4.35%，其中研发费用率为1.49%，同环比有所提升。另外，Q3 计提资产减值0.06 亿元，信用减值0.02 亿元，期末存货余额25.26 亿元，环比提升3 亿元，与确收推迟有关。
展望未来，Q3 业绩承压主要受碳酸锂减值影响，当前碳酸锂价格下行空间有限，而排产端公司Q4 接近满产状态，同时10 月底云南新基地投产爬坡，支撑明年铁锂新品占比进一步提升。盈利来看，公司在行业整体降价趋势下展现了盈利的强韧性，当前行业处于强需求、极低价格的矛盾状态，后续不排除低价订单价格修复的可能，同时公司25 年新品占比有望持续提升，磷矿在25 年中也将逐步落地，一体化布局及新品迭代有望实现产品单位盈利的高弹性。我们重申公司高压实产业趋势、涨价预期提升逻辑不变，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；
2、产业链竞争加剧。