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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠
派能科技发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入14.12 亿元，同比下降53.69%，归母净利润0.37 亿元，同比下降94.29%，扣非净利润-0.13 亿元，同比下降102.08%。2024Q3实现收入5.53 亿元，同比增长12.31%，环比增长16.71%；归母净利润0.18 亿元，同比增长145.66%，环比增长10.19%；扣非净利润-0.07 亿元，同比增长86.84%，环比下降394.88%。
事件评论
收入端，预计2024Q3 公司储能出货同环比改善，自23Q4 去库最严峻时点以来，公司出货逐季复苏；预计Q3 报表均价环比略有下降，随去库接近尾声，户储产品单价逐步反应原材料价格下降。盈利端，预计Q3 单Wh 成本也有所下降，主要因电芯价格下降、产能利用率提升等，但由于售价降幅大于成本降幅，Q3 毛利率为33.0%，环比有所下降。
其他财务数据方面，2024Q3 费用率为25.3%，环比下降6.49pct，同比下降5.89pct，随公司出货改善，费用率逐步下降。另外，2024Q3 计提资产减值损失0.21 亿元，信用减值损失0.05 亿元，主要为存货跌价。另外，受税费刚性影响，Q3 所得税率为58.05%，最终净利率为0.03%，环比持平略降。
2024 年以来，受宏观环境变化、部分国家补贴退坡、下游去库等影响，欧洲户储需求阶段性放缓，公司出货仍处于修复阶段，当前的盈利较低主要因产能利用率偏低的规模效应影响。展望来看，欧洲居民电价在历史维度上仍处于较高水平，对终端经济性有支撑，同时波兰重启户储补贴，多国出台利好政策，预计2025 年欧洲户储需求有所修复，公司出货有望积极增长，带动单Wh 折旧、费用改善。除欧洲市场外，公司已在日本、美国、中国等多个新增市场取得初步拓展，同时积极布局亚非拉新兴市场，推出工商储新产品等，为销量增长奠定了基础。我们预计24、25 年公司净利润1.1、3 亿元。
风险提示
1、户储去库及终端需求修复不及预期；
2、市场竞争风险。