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机构：山西证券
研究员：肖索/贾惠淋
公司发布2024 年三季度报告，前三季度公司实现营收499.5 亿元，同比+7.6%；实现归母净利润76.0 亿元，同比+5.2%。其中，Q3 实现营收189.3亿元，同比+6.4%，环比+2.8%；实现归母净利润26.4 亿元，同比-8.0%，环比-7.8%。
事件点评
Q3 毛利率环比基本持平，经营性现金流改善：2024 年前三季度，公司毛利率为31.3%，同比基本持平；净利率为15.5%，同比-0.3pct。Q3 单季度，公司毛利率为29.5%，同比-4.9pct，环比基本持平；净利率为14.0%，同比-2.2pct，环比-1.8pct。Q3 经营性现金流34 亿元，环比增长55 亿元，随着Q4 海外项目及电站项目持续交付回款，预计现金流环比有望进一步改善。
光储出货持续增长，GDR 申请获受理助力全球布局：我们预计前三季度公司逆变器出货108GW，同比+29%，高于行业增速。预计公司前三季度储能出货约17GWh；其中Q3 出货超过9GWh，同比约+144%。受订单确认节奏影响，收入增速低于出货增速。10 月30 日，公司公告GDR 申请已获受理，募投项目将用于新增年产35GWh 储能产品、50GW 逆变设备产能；其中20GWh 储能项目将在合肥建设，10GWh 储能项目及全部逆变器产能将于海外建设，有利于深化公司的全球化布局。
投资建议
考虑公司作为光储双龙头，受益于全球储能需求景气度上升。根据公司收入确认节奏，我们微调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为5.31/6.47/7.42，对应公司11 月14 日收盘价，2024-2026 年PE 分别为16.8/13.8/12.0，维持“买入-A”评级。
风险提示
海内外政策变动风险；原材料价格波动风险；需求不及预期；市场竞争加剧等风险。