下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：海通国际
研究员：余文心/贺文斌/孟陆/孟科含
公司2024 年前三季度营业收入10.75 亿元（同比增长60.94%），归母净利润3.18 亿元（同比增长26.04%），扣非归母净利润3.04 亿元（同比增长27.41%）。
公司第三季度收入同比增长49%，主要源于视力保健业务即隐形眼镜业务的增长；扣非净利润同比增长近23%，得益于手术和近视防控方面取得了两位数增长。从利润端来看，公司各项费用控制较为理想。其中第三季度销售费用下降较多，部分原因是因为控股的即时零售公司美悦瞳的配送费，从销售费用调整到营业成本中，1-9 月共影响了1800 万元左右。
从手术业务来看，行业内白内障手术量增长缓慢甚至下降，但公司人工晶状体出货量保持较好增速；同时，由于国采逐步落地，晶状体销售数量增长大于金额增长。在渠道库存差价方面，代理商和医院端库存均已盘点完毕，价差近乎补充完，公司判断四季度不会再产生相关影响。在近视防控方面，OK镜增长放缓，但是离焦镜实现较为快速的增长，拉动了增速。在视力保健业务方面，公司旗下天眼工厂已实现盈利，但优你康三季度仍未达到盈利水平。
但在总部的协同管理下，我们认为该工厂四季度或者明年盈利能力能有所改善，未来有比较大的潜力。
盈利预测与投资建议。我们预计24-26 年EPS 分别为2.09、2.68、3.46 元（24-25年原预测为3.80、5.02 元），归母净利润增速为30.1%、28.6%、28.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2024 年53 倍PE，对应合理价110.58 元/股，给予公司2024 年15 倍PS，合理价115.80 元/股，综合两种估值方法，公司目标价110.58 元/股（原为173.51 元，1.8-for-1 拆股后相当于96.39 元， 2023 年 60 倍 PE，+15%），给予“优于大市”评级。
风险提示。隐形眼镜放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。