下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：海通证券
研究员：董栋梁
单季度归母净利润增速转正。招商银行2024 年前三季度营收同比-2.9%，归母净利润同比-0.6%。24Q3 单季度营收同比-2.5%，归母净利润同比+0.8%，单季度归母净利润增速转正。核心一级资本充足率同比+1.36pct 至14.73%。
资产质量整体平稳。整体不良率环比持平为0.94%。拨备覆盖率为432.15%，环比-2.27pct。关注率环比+6bp 至1.30%。逾期率环比-6bp 至1.36%。前三季度，招商银行信用减值损失363.46 亿元，同比下降8.55%。其中，贷款和垫款信用减值损失362.70 亿元，同比减少51.96 亿元，主要是由于集团持续优化贷款客户结构和业务结构，资产质量保持平稳。
净息差降幅收窄。 24Q1-3 净息差为1.99%，较24H1 的2.00% 下降1bp，降幅收窄(24Q1: -2bp)。24Q3 单季度测算净息差为1.92%，环比上升1bp。24Q3生息资产收益率环比下降3bp 至3.41%，计息负债成本率环比下降4bp 至1.61%。
投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为5.74、5.92、6.16 元，归母净利润增速为-0.18%、3.24%、3.87%。我们根据DDM 模型得到合理价值为46.88 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.48 倍），对应合理价值为40.48 元。因此给予合理价值区间为40.48-46.88 元（对应2024 年PE 为7.06-8.17 倍，同业公司对应PE 为5.89 倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。