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机构：天风证券
研究员：孙海洋
24Q1-3 公司实现收入7.9 亿元，同比-2.2%；归母净利润0.2 亿元，同比-18.9%；扣非归母净利润0.2 亿元，同比-35.3%。
24Q3 公司实现收入2.7 亿元，同比+9.9%；归母净利润-114 万元，同比-121.5%；扣非归母净利润-468 万元，同比-195.4%。
24Q3 毛利率20.72%，同比+0.1pct，销售费用率13.19%，同比+2.7pct，管理费用率3.53%，同比-1.3pct，财务费用率1.19%，同比+3.3pct，对应归母净利率-0.5%，同比-2.6pct；盈利能力下滑主要系加大销售推广力度所致。
聚焦自主品牌、创新渠道运营、推进品牌出海
1、聚焦自主品牌：产品迭代升级，除轻中重度成人失禁产品创新外（如：
吸收宝2.0 芯升级、吸收宝金装系列），还推出女性健康护理产品、养老福祉产品、婴童护理产品（运营杜迪品牌）；积极拓展康养业务发展机会，与锦欣福星康养产业集团达成战略合作，开发了康养优选产品。
2、创新渠道建设：完善内容营销、私域等新零售模式。线上加快电商与新兴渠道建设，在抖音、快手等内容电商渠道取得较大突破；推进品牌用户运营项目，启动可靠福祉商城。线下加快全国市场拓展，除经销商、直营零售、KA 等传统渠道外，继续开拓医养渠道及各大“机构型”特通渠道，同时积极参与各地长护险项目采购招标。
3、布局核心人才：2024 年是公司系统成长元年，核心板块主要人才布局已基本完成，涵盖自主品牌、ODM、财务、信息化、跨境电商等板块，且按照业务特色的激励体系已落地实施。
4、加大研发投入：已有研发成果陆续落地并取得较好成果，获得相关发明专项。
5、自主品牌出海：2024 年自主品牌产品通过TEMU 平台销往境外市场。
公司在自主品牌出海方面有所突破，但目前成交额还不大，公司对当地市场的研判也还在摸索阶段。公司已在布局组建自主品牌跨境电商部门，积极推进自主品牌出海征程。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于公司24 年三季度业绩，考虑当前需求增速仍较低，我们下调盈利预测，预计公司24-26 年归母净利分别为0.28/0.37/0.44 亿元（ 前值为0.29/0.37/0.46 亿元）。
风险提示：费用投放持续增加；市场竞争风险；原材料价格波动风险；客户集中风险等。