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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花
艾罗能源发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入24.07 亿元，同比下降39.93%；归母净利1.6 亿元，同比下降84.24%；其中，2024Q3 实现收入8.23 亿元，同比增长35.39%，环比下降8.45%；归母净利0.57 亿元，同比增长33.96%，环比下降16.77%。
事件评论
公司Q3 收入环比小幅下降，原因或在于：1）台风等因素影响发货确认节奏，我们预计公司Q3 发货额超过当期收入。2）非欧美海外及乌克兰等新兴市场的需求上行动力阶段性减弱，受到印巴及东南亚市场贸易政策、雨季等因素影响。3）欧洲7-8 月夏季假期影响。公司各类产品价格及盈利能力预计保持相对平稳。
其他财务数据上看，公司Q3 期间费用率28.2%，环降2.2pct，其中研发费用1.5 亿，创历史新高。Q3 末应付票据及应付账款14.1 亿，环增18%并创历史新高，表明公司订单趋势良好并积极备货。此外公司Q3 发生资产减值损失623 万，营业外支出1014 万，影响报表端利润释放。
展望后续，公司一方面通过新市场、新产品有望继续扩大增量，新市场包括巴基斯坦、乌克兰、南非等，新产品包括欧洲工商储柜、户用低压储能逆变器、低压储能电池、微逆等；另一方面公司优势的欧洲市场也将随渠道库存去化，需求持续回暖。此外，美国、日本市场亦将为公司贡献更多业绩增量。多点驱动，多点开花，公司后续的需求弹性、以及规模效应增强后的盈利弹性更值得期待。
我们预计公司2024-2025 年实现利润3、6 亿，对应PE 为37、16，维持“买入”评级。
风险提示
1、竞争格局恶化；
2、光伏装机不及预期。