王力安防(605268)：巩固渠道及规模优势-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布三季报
　　公司24Q3 收入8 亿元同增2%，归母净利0.3 亿元同减45%，扣非后归母净利0.3 亿元，同减23%；
　　公司241-Q3 收入21 亿元同增9%，归母净利0.8 亿元同减少16%，扣非后归母净利0.7 亿元，同减8%；
　　24Q1-3 公司毛利率25.7%同减1.4pct，净利率3.9%同减1.1pct。
　　渠道及规模优势逐步显现
　　目前公司已形成了直接销售、经销商和电商平台等多元化销售渠道体系，发展并形成了覆盖全国31 个省、自治区和直辖市的销售网络格局,在此基础上持续推进网点的新增、置换与升级，通过智慧云屏等项目“赋能”经销商团队，打造更为强大渠道和网络，在后续产品推广及应用上实现快速响应和及时反馈。
　　安全门生产规模效应明显，企业需要达到一定生产规模才能有效降低综合生产成本，保证企业合理利润空间。安全门生产对生产场地面积、生产设备效率、生产线的排布、货物流转空间、货物存储空间等均具有较高要求，目前国内安全门市场对定制化、个性化产品要求越来越高，定制化生产对安全门企业生产的柔性化提出更高的要求，高柔性化的生产流程对生产场地大小、资金实力有更高的要求。
　　公司是国内生产规模最大的安全门企业之一，公司拥有永康、武义、四川、杭州（新增）四大基地，长恬智能制造基地2021 年被评为行业首家未来工厂，生产、销售规模在同行业内具有明显优势。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级
　　基于24Q1-3 业绩表现，宏观环境主要是地产销售压力传导，我们调整盈利预测，预计24-26 年EPS 分别为0.25/0.3 以及0.37 元（原值为0.5/0.7/1 亿元）；PE 分别为39X、32X 以及26X。
　　风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。