精智达(688627)：面板+存储测试双轮驱动业绩放量-格隆汇

机构：中泰证券
研究员：王芳/杨旭/游凡

　　事件：精智达发布三季报
　　【24Q1-Q3】营收5.66 亿元，同比+52.48%；归母净利0.51 亿元，同比-6.33%；扣非归母净利0.41 亿元，同比+31.4%；毛利率36.94%，同比-2.47pcts；归母净利率9.01%，同比-5.81pcts。
　　【24Q3】营收2.05 亿元，同比+65.12%，环比-26.55%；归母净利0.13 亿元，同比-35.10%，环比-74.98%；扣非归母净利0.1 亿元，同比+2.1%，环比-78.94%；毛利率29.83%，同比-13.47pcts，环比-13.38pcts；归母净利率6.34%，同比-9.79pcts，环比-12.65pcts。
　　公司营收同比增长，而净利润同比下滑，主要系：1）公司毛利率同环比有较大幅度下滑；2）24Q3 政府补贴为67 万元，相较于23Q3 减少883 万元，影响净利率4.31pcts；3）随着营收增加，期间费用率同比摊薄，24Q3 为23.41%，同比-12.88pcts。
　　存储测试机：持续布局打造第二增长曲线。
　　全球半导体存储器件测试设备市场规模约为17.6 亿美元，主要被爱德万、泰瑞达等国外厂商占据主要市场份额，国产化率低。随着本土存储晶圆厂积极扩产，有望奠定国产设备订单增长坚实基础。精智达为国产DRAM 测试稀缺厂商，已成功开发出存储器通用测试验证机，并获得批量订单、贡献收入。晶圆测试机与FT 测试机研发按计划进行，其中升级版晶圆测试机的工程样机验证工作完成，量产样机各关键模块开始厂内验证；应用于FT 测试机和升级版晶圆测试机的9Gbps 高速前端接口ASIC 芯片已经完成第一版验证测试；FT测试机工程样机已经搬入客户现场进入验证阶段。24Q1-Q3 公司半导体业务营收实现同比增长106.63%，持续布局迎来收获。
　　面板检测设备：下游扩产带动需求，新品研发打开空间。
　　2024 年中国新型显示器件检测设备市场规模将达92 亿元。公司有望受益下游产能扩建与自身新品拓展红利。目前AMOLED 中尺寸产品正逐步向IT、车载、平板显示等应用市场渗透，京东方、维信诺股份、TCL 科技、深天马等厂商占据国内AMOLED 绝大部分产能并持续投入建设新产线。公司已完成适用于G8.6 AMOLED 产线的Cell 及Module 相关检测设备的技术迭代和产品升级，有望受益于扩产红利，同时在Array 段相关检测设备，与核心客户已合作开发出G6 代线样机进行验证，未来有望打开新的增量空间。
　　投资建议：
　　鉴于公司前三季度业绩，我们调整24-26 年盈利预测至1.1/2.0/2.7 亿元（原预测24-26 年净利为至1.5/2.0/2.7 亿元），对应PE 为72/39/30X。考虑到公司在半导体检测设备和显示检测设备领域的优势，以及下游产线扩产与升级的确定性，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术开发及升级迭代风险；市场竞争加剧风险；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。