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机构：海通证券
研究员：刘威/张翠翠
公司持续专注于研发、生产和销售专用有机新材料，产品包括显示材料、医药产品、电子化学品等新材料。公司显示材料产品分为OLED 材料、液晶材料，广泛应用于电视、智能手机、电脑等终端显示器领域；医药产品包括创新药中间体和原料药；电子化学品主要产品包括半导体光刻胶单体、TFT 平坦层光刻胶、膜材料中间体和聚酰亚胺单体等，终端应用领域主要为显示面板和半导体。公司已与包括Merck、JNC、Dupont、LG 化学、全球知名药企Chugai、阿斯利康在内的海内外客户建立合作关系。
2024 年前三季度公司净利润实现快速增长。2021-2024Q1-3 年公司营业收入分别为15.26、14.80、12.08、10.93 亿元，同比增长45.35%、-2.96%、-18.39%、17.32%；归母净利润分别为2.40、2.47、1.34、1.85 亿元，同比增长36.70%、2.82%、-45.57%、88.98%。2024Q3 受终端消费电子需求回暖影响，公司显示材料板块特别是OLED 显示材料收入同比大幅增长；医药板块主力产品开始出货，销售收入同比增长，同时公司持续深化降本增效，盈利能力大幅提升。
参股出光电子材料，实现产业链协同发展，加快实现国产化替代。2024 年公司与OLED 发光材料全球巨头日本出光兴产株式会社合作，拟以自有资金对出光电子以现金方式增资7640 万元，增资完成后公司持有出光电子20%的股权。公司在OLED 材料领域的主要产品为OLED 升华前材料，公司系出光日本OLED 升华前材料的战略供应商，出光电子是日本出光在国内设立的唯一一家OLED 发光材料制造基地。我们认为参股出光电子将充分发挥公司在OLED 材料方面的生产、技术及服务优势，加快实现国产化替代。
盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.38、1.84、2.40 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2024 年30-35 倍PE，对应合理价值区间为41.40-48.30 元，首次覆盖，给予优于大市评级。
风险提示：新产品投产进度不及预期；下游需求不及预期风险。