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机构：天风证券
研究员：孙海洋
24Q3 公司实现收入7.5 亿元，同比+16%；归母净利润1.1 亿元，同比-12%；扣非归母净利润1.1 亿元，同比-11%。
24Q1-3 公司实现收入22.6 亿元，同比+18%；归母净利润3.9 亿元，同比+12%；扣非归母净利润3.9 亿元，同比+14%。
2024 年上半年公司应对复杂市场环境，加强市场拓展与成本控制，巩固行业地位和竞争优势；依托休闲草和运动草产品，在国外利用龙头竞争优势进一步开发新客户、新渠道抢占更多的市场份额，国内依托政策支持，积极调整布局，提升客户满意度，抢抓国内市场份额，实现国际国内双增长。
2024Q1-3 公司毛利率同比-1.7pct 至30.16%，销售/管理/ 财务费用率4.6%/3.7%/-1.1%，同比分别-0.5/-0.3/+0.6pct；综合以上，公司扣非净利率17.2%，同比-0.6pct，归母净利率17.4%，同比-1.0pct。
产能布局优化，预计有效规避关税风险
公司持续加大设备技术改造投入，全面提升现有产能，同时积极加快全球产能布局，目前公司在中国和越南拥有四个生产基地，其中国内产能5600万平，越南一期2400 万平、二期3600 万平，三期4000 万平24Q2 开工建设，我们预计伴随产能爬坡，可有效应对潜在关税风险。
综合性竞争优势不断强化
公司产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等 140 多个国家和地区，2023 年全球市占率16.7%，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。
1）市场地位和品牌优势：自2011 年开始，公司人造草坪销量连续13 年位居世界第一，公司雄厚的技术实力、良好的供应能力和优异的产品质量获得市场的高度认可。 2）技术水平和生产能力优势：公司研发团队经过多年积累和探索，在新型人造草坪材料和生产工艺研究领域硕果颇丰。3）客户网络和销售模式优势：公司建立起全球化的销售网络、积累国际业务人员，形成了同行业企业短时间内难以超越的营销体系优势。4）管理团队优势：公司管理团队及一线生产负责人拥有丰富的行业经验，使公司建立并有效执行全流程的产品精细化管理及质量控制体系。
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司为全球人造草坪龙头，前期竞争策略下市场份额稳步提升，产能全球布局安全性提升。因存在市场竞争加剧风险，市场需求增速放缓的风险以及国际政治经济环境变化的风险，我们调整盈利预测，预计公司24-26 年归母净利分别为5.0/6.0/7.0 亿元（前值分别为5.3/6.4/7.4 亿元），对应PE为16/14/12X。
风险提示：海外渗透率提升不及预期风险，竞争加剧风险，产能扩张不及预期风险