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机构：招商证券
研究员：王超/廖世刚
稀缺的航天科工集团下属主机厂上市平台，新产品或将迎来爆发。公司作为北京无线电所下属上市公司，防空预警雷达技术实力处于国际领先地位，已形成了一整套核心技术储备，已掌握了相控阵雷达总体设计、软件化雷达、自适应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计和收发组件设计等 7 类核心技术，助力公司近年来成功中标多型防空预警雷达领域研制项目。公司在研五型重点型号，目前已有三项处于状态鉴定状态，一项处于工程研制阶段，一项处于样机研制阶段，新品进入批产或将带来新业绩的快速释放。
乘外贸与低空经济东风，突破传统军工市场限制。公司聚焦防空预警雷达主业，在加大雷达整机国内市场开拓力度同时，在军贸市场也有较多布局，公司有多个军贸产品型号在售，目前军贸业务在手订单比较充足，2023 年军贸业务实现收入 1.10 亿元。组建低空事业部，拓宽产业新赛道，低空领域产业化步伐全面加速，荆州加速低空经济建设或将加快公司产品落地。另一方面，积极响应用户需求，加大雷达防护设备、雷达测试设备等配套装备产品的研发和生产，某型训练评估系统成功拓展新用户市场，中标某用户空管雷达配套设备研制项目，迈入空管领域。进入四季度冲刺阶段，公司某型军贸产品通过设计鉴定，已启动履约交付程序。
大股东技术背景强硬，或将持续赋能公司发展。公司作为北京无线电所上市平台，北京无线电所隶属于中国航天科工集团，主要从事制导雷达、测量雷达、对地观测雷达等雷达系统设备研制、生产及销售，具有较强的技术储备，或将持续赋能公司发展。
盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为1.11、1.36、1.68亿元，对应估值62、51、41 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求波动、公司产品研发进度不及预期、竞争格局变动风险。