下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长城证券
研究员：唐泓翼
前3 季度营收25.71 亿元，同比+68.6%，归母净利润9.78 亿元，同比+318.4%，扣非净利润8.74 亿元，同比+460.9%；主要受益内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长、DDR5 渗透率提升及AI 芯片新品放量。
24Q3 季度营收9.06 亿元，环比-2.4%，归母净利润3.85 亿元，环比+4.1%，扣非净利润3.30 亿元，环比+1.5%；毛利率58.74%，环比+0.91pct，净利率42.30%，环比+2.45pct，扣非净利率36.38%，环比+1.38pct。24Q3 季度扣非净利率环比提升主要系Q3 毛利率环比提升0.91pct 所致。
Q3 季度互联类芯片营收创季度新高，津逮服务器平台营收环比-40.3%。
1)第一大业务为互连类芯片，24 年前三季度营收23.77 亿元，同比+59.4%。
其中24Q3 单季度营收8.49 亿元，创季度新高，同比+46.0%，环比+1.8%，占总营收比重93.7%，毛利率62.21%，环比-1.47pct。
2)第二大业务为津逮服务器平台，24 年前三季度营收1.85 亿元，同比+5.7倍。其中24Q3 单季度营收0.55 亿元，环比-40.3%，占总营收比重6.0%。
DDR5 新品持续迭代成长，Q3季度DDR5 内存接口芯片出货量超过DDR4。
截至24Q3，公司DDR5 内存接口芯片单季度出货量超过DDR4 内存接口芯片，DDR5 第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。截至24H1，公司第三子代RCD 芯片预计24H2 规模出货，DDR5 第四子代RCD 芯片已送样给内存模组厂商。随着DDR5 渗透率提升及DDR5 新品迭代放量，业绩增长可期。
受益AI浪潮，Q3 季度PCIe Ret imer 芯片出货量环比翻倍至超60万颗。
公司三款高性能“运力”芯片新品快速放量，Q2 季度合计营收约1.3 亿元，Q3 实现环比小幅增长。其中，受益于全球AI 服务器需求旺盛及公司市场份额提升，Q3 单季度PCIe Retimer 芯片出货量翻倍以上增长至超60 万颗，环比进一步大幅成长。随着未来新产品逐步上量，有望驱动公司未来业绩增长。
国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。
公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于DDR5 渗透率的提升及AI浪潮，且津逮CPU 国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为13.27/19.68/25.73亿元，对应24/25/26 年PE 为65/44/34 倍，维持“增持”评级。
风险提示：全球贸易摩擦风险；产品研发风险；客户集中风险；存货跌价风险。