歌尔股份(002241)：3Q24营收环比大增 AI浪潮下长期受益-格隆汇

机构：群益证券(香港)
研究员：朱吉翔

　　结论与建议：
　　得益于耳机、AR/VR 等产品的放量，公司3Q24 营收环比增长近4 成，同时低毛利产品的占比持续下降，公司净利润同比录得大幅增长138%。业绩向好趋势进一步明确。
　　展望未来，伴随AI 产业的发展，消费电子产品领域迎来中重大变革。AI大模型在AR/VR、智能家居、PC、手机领域的应用都需要人机交互方式的持续进步。公司在光学、声学领域浸淫多年，将有望与AI 产业同步成长。我们预计公司2024-26 年可实现净利润34.9 亿、44.6 亿元和51.4 亿元，YoY 增长221%、28%和增长16%，EPS 为1.02 元、1.3 元、1.5 元，对应PE 分别为26 倍、20 倍和15 倍，考虑到AI 相关的声光电领域需求快速增长，公司估值有抬升空间，给予“买入”的投资建议。
　　3Q24 营收环比大增，盈利持续改善：2024 年前三季度公司实现营收696.5亿元,YOY 下降5.8%;实现净利润23.5 亿元,YOY 增长162.9%,EPS0.69 元。
　　其中，第3 季度单季公司实现营收292.6 亿元,YOY 增长1.7%，实现净利润11.2 亿元，YOY 增长138.2%。公司业绩好于预期。得益于智能声学整机+智能硬件业务盈利水平改善，以及高毛利的精密零组件的营收占比提高。从毛利率来看，前三季公司综合毛利率11.4%，较上年同期提升了3个百分点，反应低毛利智能硬件占比的下降。
　　AI 浪潮下，声学、光学领域大有可为：伴随AI 产业发展，AIPC、手机及智能家居、智能监控设备进入高速增长期，人机交互的方式也将持续变革，多模态操控交互将成为趋势。因此声学领域中高信噪比设计、空间编码等技术需求将快速增长，不断升级将推动产业规模提升，公司作为行业龙头其主业将明显受益。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2024-26 年可实现净利润34.9 亿、44.6 亿元和51.4 亿元，YoY 增长221%、28%和增长16%，EPS 为1.02 元、1.3 元、1.5 元，对应PE 分别为26 倍、20 倍和15 倍，考虑到AI 相关的声光电领域需求快速增长，公司估值有抬升空间，给予“买入”的投资建议。
　　风险提示：AR/VR 需求低于预期，疫情影响超预期