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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫
点评：
股权结构得到进一步优化，合作互补共谋发展。股权划转完成后，中国石油集团将直接持有公司25.68 亿股，约占公司总股本的45.99%，间接持有公司10 亿股，约占公司总股本的17.91%，中国石油集团仍为公司控股股东；中国石化集团通过中石化国投持有公司4.63 亿股，约占公司总股本的8.30%，中石化国投将成为公司第三大股东。公司通过引入中国石化作为新的股东，可以分散股权，降低单一股东的风险，同时增加公司的资本实力和股东背景多样性，为公司未来的发展提供更多可能性和支持，提升全球市场竞争力。
市场开拓成果斐然，新签合同额持续提升。2024 年前三季度，公司累计新签合同额942.63 亿元，同比增长17.62%。其中，境内711.66 亿元，占新签合同总额的75.50%；境外230.97 亿元，占新签合同总额的24.50%。油气田地面工程业务新签合同额100.35 亿元，占比10.65%；管道与储运工程业务新签合同额354.59 亿元，占比37.62%；炼油与化工工程业务新签合同额235.60 亿元，占比24.99%；“双碳三新”业务新签合同额175.24 亿元，占比18.59%；环境工程及其他业务新签合同额76.85 亿元，占比8.15%。
国内外市场迎新机遇，“一带一路”背景下公司有望充分受益。油气田地面工程方面，中国石油响应“增储上产”号召，2024 年预计实现上游资本开支2130亿元，有望支持公司油气田工程业务发展。管道与储运工程方面，政策驱动油气管网建设，天然气管网建设布局加速。炼化工程方面，国内炼化行业转型加速，中东炼化工程市场带来新机遇，沙特阿美2023 年炼化资本开支同比增长10.8%，炼化生产能力逐年提升。中国石油集团深化“一带一路”合作，形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链，公司有望深度受益于母公司“一带一路”合作的推进。
盈利预测、估值与评级：公司背靠中石油集团资源优势，持续开拓海内外市场，“一带一路”背景石化行业对外合作进一步加深，公司有望持续受益。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83亿元，对应的EPS 分别为0.15、0.17、0.19 元/股，维持对公司的“增持”评级。
风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。