荣昌生物(688331)：亏损缩窄趋势明显 RC18海外临床顺利推进-格隆汇

机构：长江证券
研究员：彭英骐/刘长洪

事件描述
　　2024 年10 月29 日，荣昌生物发布2024 年第三季度业绩报告：2024Q3 单季度实现营收4.67亿元（同比+34.6%，环比+13.6%），实现归母净利润-2.91 亿元（去年Q3 为-3.27 亿元），单季度亏损进一步缩窄；2024 前三季度实现营业收入12.09 亿元（同比+57.1%），实现归母净利润-10.71 亿元（去年同期为-10.31 亿元）。
　　事件评论
　　前三季度营收同比增长57%，单季度亏损缩窄趋势明显。2024Q3 单季度实现营收4.67亿元（同比+34.6%，环比+13.6%），实现归母净利润-2.91 亿元（去年Q3 为-3.27 亿元），单季度亏损进一步缩窄；2024 前三季度实现营业收入12.09 亿元（同比+57.1%），实现归母净利润-10.71 亿元（去年同期为-10.31 亿元）。费用端：前三季度销售费用6.23 亿元（费用率为51.5%，2024H1 销售费用率为52.5%）、研发费用为11.53 亿元（费用率为95.4%）、管理费用为2.35 亿元（费用率为19.4%），销售费用控制成效显著。
　　RC18 针对重症肌无力（MG）适应症上市申请获得受理，海外临床顺利推进。RC18（Blys/APRIL 融合蛋白）针对重症肌无力（MG）适应症已于2024 年10 月递交上市申请并获得受理，被纳入优先审评程序，我们推测最快有望于2025 年下半年获批；另外国内RC18 针对干燥综合征（pSS）和IgA 肾病的两项III 期临床均已经完成入组，等待随访中。RC18 海外针对SLE 的第二项III 期临床已开始筛选病人，近期有望实现首例患者入组（FPI）；针对MG 的全球多中心III 期临床近期已经FPI，目前正持续入组中。
　　RC48 国内1L 尿路上皮癌（UC）适应症的III 期临床已经入组完毕；1L 胃癌（GC）的III 期试验仍在筹备中；2L 治疗HER2 阳性乳腺癌（BC）伴肝转移适应症上市申请已经获得受理并纳入优先审评，单药治疗2L HER2 低表达乳腺癌的III 期临床正在进行数据清理。此外，RC48 海外2L UC 和1L UC 两个关键或者III 期临床均持续入组中。
　　RC28 针对DME 适应症III 期已经完成入组，预计2025 年中递交上市申请；wAMD 适应症国内III 期临床预计2024Q4 入组结束。除此之外，公司其他临床早期品种包括RC88（MSLN ADC）、RC148（PD-1/VEGF）、RC198（IL-15/IL-15Rα）及RC248（DR5 ADC）临床试验也都顺利开展中，期待后续更多临床进展。
　　盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为-10.93 亿元、-4.58 亿与元8.19 亿元，对应EPS 分别为-2.01 元、-0.84 元与1.51 元，维持“买入”评级。