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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花
福莱特发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入146.04 亿元，同比下降8.06%；归母净利12.96 亿元，同比下降34.18%；其中，2024Q3 实现收入39.08 亿元，同比下降37.03%，环比下降21.37%；归母净利-2.03 亿元，同比下降122.97%，环比下降127.48%。
事件评论
由于Q2 行业产能投放较多+Q3 组件去库导致玻璃采购需求平淡，玻璃库存水平从季度初持续攀升至历史高位，导致价格跌至部分企业的现金成本附近，行业盈利水平创下历史低点。福莱特尽管保持较显著的成本优势，让受行业层面影响，经营性业绩亦小有亏损。
我们预计公司Q3 出货环比基本持平，单平净利润微亏。
财务数据上看，公司Q3 期间费用率10.6%，环比增长3.7pct，其中财务费用及管理费用绝对值因节奏原因有所增加，同时量价收缩导致收入环降，亦对费用率产生影响。Q3 末存货21.7 亿，环比增长1.5pct，库存控制相对较好；经营性现金流净额12.7 亿，环比增长11.0%，应收票据及应收账款43 亿，环比下降18.6%，表明回款良好，凸显龙头优势。
此外公司Q3 发生资产减值损失1.1 亿，进一步拖累业绩。
当前光伏玻璃环节盈利底部明确，企业投产热情严重下降同时冷修减产不断增多，我们测算当前行业在产产能可支撑组件需求与组件排产相当。展望2025 年，随着春节后组件需求走出淡季重回增长，光伏玻璃作为供给刚性环节，库存有望持续去化，带动盈利逐步向合理水平修复。同时，后续光伏供给侧政策有望出台，组件量利若得加速修复，玻璃环节有望率先受益，福莱特作为行业龙头，继续保持成本优势，未来盈利弹性可观。
风险提示
1、竞争格局恶化；
2、光伏装机不及预期。