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机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟/苏萌
公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入11.07 亿元，同比下降14.54%；归母净利润-0.67 亿元，业绩表现符合预期。单季度来看，2024Q3 实现营收4.78 亿元，同比增长16.76%，环比增长24.05%；归母净利润0.39 亿元，同比增长2546.98%点评：
数控系统收入小幅增长，相关订单进度影响机器人及产线板块收入确认。根据公司公告，2024 年前三季度，公司实现营业收入11.07 亿元，同比下降14.54%，其中1）数控系统与机床业务板块，公司抢抓市场窗口，坚持高端引领，实现销售收入5.95 亿元，同比增长5.11%；2）受公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，工业机器人与智能产线板块实现销售收入4.46 亿元，同比下降34.27%；3）特种装备板块实现销售收入3968.51 万元，同比增长49.28%；4）新能源汽车配套板块实现销售收入1548.86万元，同比下降14.30%。
Q3 毛利率受产品结构影响短期承压，费用管控效果良好。根据公司三季报，2024Q1-Q3毛利率34.63%，同比+2.02pcts；净利率-7.90%，同比-4.48pcts。单2024Q3 毛利率34.47%，同比-3.07pcts ，环比-0.27pcts；净利率8.52%，同比+9.44pcts，环比+20.65pcts，24Q3 净利率改善主要受益于公司费用管控效果良好及收入增长带来的规模效应， 期间费用率下降。2024Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别8.57%/8.73%/12.83%/2.49%，同比分别-2.86/-1.89/-3.57/-0.02pcts。
多年研发积累实现高档数控系统自主知识产权，打破国外技术封锁。根据公司公告，公司系统产品在功能和性能上均可达到进口产品水平，且部分产品在加工效率上较进口产品略胜一筹。同时，基于进口数控系统的交货周期较长、企业对自主可控技术的相关要求以及成本方面的综合考虑，以公司为代表的国产厂商正在持续引领推进数控系统的进口替代进程。
维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司净利润的确认有季节性，我们看好四季度公司收入及利润增长， 维持盈利预测， 预计2024-2026 年归母净利润分别为0.61/1.20/1.62 亿元，公司目前股价（2024/11/12）对应2024/25/26 年PE 分别为104、53、39X。我们看好公司高端数控系统产品持续国产替代，中档系统凭借技术和性价比优势扩大市占率，以及机器人和产线订单持续兑现，支撑收入和业绩稳健增长，维持买入评级。
风险提示：行业需求不及预期风险；产品价格剧烈波动风险；行业竞争加剧风险；客户集中度较高风险。