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机构：中泰证券
研究员：王芳/杨旭/王九鸿
衡所华威：覆盖全球市场的国内塑封料龙头。
1）业务概况：1983 年涉足环氧塑封料业务，现有生产线12 条，拥有Hysol 品牌及KL、GR、MG 系列等一百多个型号的产品。
2）进入SK 海力士等国际大厂供应链：衡所华威2021 年全资收购韩国ESMOMaterials 并更名为Hysol EM，Hysol EM 主要客户包括SK 海力士、LG 化学、韩国电子、LUMENS 等，除此以外，公司还为英飞凌、安森美、安世半导体、长电、华天、通富微电、士兰微等提供专业产品。
3）环氧塑封料销量全球第三、国内第一：据PRISMARK 统计，2023 年衡所华威全球环氧塑封料销量位居第三、销售额位列第四，在国内环氧塑封料企业中，销售额和销量均位于第一，具有一定的行业领先地位。
华海诚科专注于环氧塑封料与电子胶黏剂，从传统封装到先进封装全面布局。环氧塑封料方面，公司拥有EMG100-900 系列、EMS100-700 系列、EMO 系列、EMW 系列、EMM 系列等200 余个产品，满足TO、SOT、SOP、QFP、QFN、PQFN、MIS、BGA、CSP、FOWLP/FOPLP、SIP，以及光耦、电机、电容等半导体、集成电路、特种器件等封装应用要求；液体电子粘合剂方面，产品有HHCK-31 系列、HHCK-61系列、HHCK-65 系列、HHCK-66 系列、HHCK-69 系列等产品，主要应用于IC 封装中晶圆级封装、底部填充、芯片粘结、PCB 板级模组组装以及各种结构粘结等。
本次收购为强强联合，将加速国产塑封料走向全球。衡所华威和华海诚科均为国内塑封料头部企业，华海诚科亦得到哈勃科技入股，强强联合之后，在国内市场可以建立更强的竞争优势，减少行业重复投入提升研发资源效率，加速高端塑封料国产化，另一方面可最大化利用衡所华威的国际市场渠道，进军广阔的国际市场，享受HBM 等新技术趋势带来的行业红利，实现快速成长。
投资建议：由于收购尚未完成，暂未考虑衡所华威收购完成之后的收入利润贡献，预计公司2024-2026 年归母净利润为0.47/0.71/0.94 亿元（此前预测2024-2026 年为0.53/0.72/0.92 亿元），2024/11/12 收盘价对应PE 为158/106/80 倍，先进封装环氧塑封料产品壁垒高、验证难度大，公司具备稀缺性，本次收购之后公司竞争力进一步增强，打开广阔的国际市场，未来具备高成长弹性，维持“买入”评级。
风险提示：下游景气度不及预期；新品导入进度不及预期。