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机构：长城证券
研究员：唐泓翼
前3 季度营收189.08 亿元，同比+25.4%，归母净利润23.75 亿元，同比+5.4倍，扣非净利润22.93 亿元，同比+16.7 倍。
24Q3 单季度营收68.17 亿元，环比+5.7%；归母净利润10.08 亿元，环比+24.6%； 扣非净利润9.21 亿元，环比+14.2%； 毛利率30.44%， 环比+0.20pct， 净利率14.75%， 环比+2.23pct； 扣非净利率13.51%， 环比+1.01pct；主要受益于高端智能手机CIS 导入及汽车自动驾驶持续渗透，叠加产品结构优化及成本控制带来的毛利率修复。
24Q3 受益CIS 新品需求强劲，预计Q3 智能手机/汽车电子营收延续增长。
1)第一大应用为智能手机，24H1 该领域营收62.76 亿元，占主营收入52%，其中智能手机CIS 营收48.68 亿元。公司OV50H/K40 等产品在旗舰机主摄市场顺利导入，随着旗舰机型发布热潮，Q3 公司50MP 系列芯片有望持续放量。
2)第二大应用为汽车电子，24H1 该领域营收37.42 亿元，占主营收入31%，其中汽车CIS 营收29.14 亿元。随着ADAS 系统普及和舱内摄像头的快速增长，据中商产业研究院预测，2024 年中国车载摄像头出货量将增长至7105万颗。预计24Q3 将受益汽车自动驾驶持续渗透带动CIS 需求增长。
期待高端手机CIS 持续放量，汽车CIS 产品矩阵持续丰富，未来成长可期。
1)手机方面：公司推出的OV50H 和OV50K40 等高规格料号在高端智能手机市场产品导入顺利，2024 年8 月公司新推出OV50M40，预计24Q4 量产。
随着各大手机厂商旗舰新机陆续发布，50MP 系列芯片有望受益持续放量。
2)汽车方面：公司推出的800 万像素传感器OX08D10 已兼容用于自动驾驶开发的 NVIDIA Omniverse平台，预计24H2 量产。2024 年10 月，针对前视等高端应用，公司推出汽车行业首款1200 万像素传感器OX12A10，预计25Q3 量产；针对环视和后视等应用，公司推出OX03H10，预计25H1 量产。
国内图像传感器龙头，积极拓展汽车/医疗/ARVR应用，维持“增持”评级。
公司作为全球前三的图像传感器龙头，携手北京君正已形成车载平台“存储+模拟+传感”的战略协同，在汽车、医疗、AR/VR 等领域获得成长新动能，成长空间广阔。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为29.91/42.94/61.49 亿元，对应24/25/26 年PE 为47/33/23 倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场变化风险；下游客户业务领域相对集中的风险；新产品开发风险；存货规模较大的风险等。