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机构：国信证券
研究员：张佳博/张超
深耕医检主航道，坚持长期主义和创新两大核心发展理念。公司坚持以客户为中心、以临床和疾病为导向，前三季度公司新增合作精准医学中心25 家，新增产学研合作及疾病联盟20 项。同时公司持续深化数智化转型工作，充分利用大模型等人工智能技术，进一步深挖医检大数据潜力，已在广州数据交易所上线4 个产品。
单季度毛利率同比提升，经营现金流大幅改善。2024 年前三季度公司毛利率为35.2%（-2.3pp），24Q3 毛利率为36.0%，环比增长1.5pp。公司进一步提升精细化管理效应，在营销、供应链、服务、管理等领域的数智化转型变革项目落地取得一定成效，管理效率稳步提升。销售费用率12.1%（+0.4pp），管理费用率8.6%（+0.4pp），研发费用率5.4%（-0.4pp）。24Q1-3 净利率1.5%（-7.5pp），信用减值损失为4.21 亿，经模拟计算经营层面净利率已达8.0%，常规检测的盈利能力在逐步恢复中。公司进一步加强现金流管理力度，应收账款回收进度改善明显，前三季度公司经营活动现金流量净额为3.12 亿，其中Q3 经营现金流净额为2.78 亿，同比增长80%。
投资建议：金域医学基于高强度的自主研发和产学研一体化，每年推出数百项创新项目，高端技术平台的不断完善和“医检4.0”数字化转型战略落地将驱动公司盈利能力稳健提升。综合考虑应收账款坏账计提、行业环境和监管政策影响，下调收入和盈利预测，预计2024-26 年收入78.49/86.58/95.98 亿（ 原为85.89/95.31/104.94 亿） ， 同比增长-8.1%/10.3%/10.9% ； 归母净利润为2.30/6.89/8.46 亿（ 原为4.54/8.73/10.92 亿），同比增长-64.3%/200.1%/22.8%，当前股价对应PE 为72.6/24.2/19.7x，维持“优于大市”评级。
风险提示：应收账款坏账计提风险；行业竞争加剧风险；政策变动风险。