美的集团(000333)：Q3净利YOY+15% 符合预期-格隆汇

机构：群益证券(香港)
研究员：王睿哲

　　结论及建议：
　　公司业绩：公司2024 年Q1-Q3 实现营收3189.7 亿元，YOY+9.6%,录得归母净利317.0 亿元，YOY+14.4%,扣非后归母净利润303.8 亿元，YOY+13.2%,公司业绩符合预期。其中Q3 单季实现营收1017.0 亿元，YOY+8.1%,录得归母净利108.9 亿元，YOY+14.9%, 扣非后归母净利102.0 亿元，YOY+11.0%。
　　家电整体稳步增长，机器人业务仍旧承压：分业务来看，公司前三季度智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人及自动化分别实现营收2154、254、224、208 亿元，YOY 分别+10%、+19%、+6%、-9%。智能家电板块内销估计仍受承压，尚未反映家电补贴政策的刺激，海外延续较快增长，新能源及工业技术伴随电动车的销售增长增速较快，而机器人业务受到工业企业投资压力继续疲弱。
　　Q3 综合毛利下降，财务费用率下降较多：公司Q3 单季度综合毛利率同比下降1.1 个百分点至26.4%，我们认为主要是原材料价格变动及公司内外销比重变动所致。Q3 期间费用率为14.4%，同比下降1.4 个百分点，主要是管理费用率下降0.3 个百分点及外汇收益使得财务费用率下降2个百分点，销售费用率则随着销售力度增加，同比增加0.8 个百分点。
　　盈利预测与投资建议：展望Q4，国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长，公司将持续受益，海外市场开拓也将助力海外收入增长，此外，2024员工持股计划绑定团队，助力盈利质量提升。我们预计公司2024-2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元，YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%，EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元，A股P/E分别为13X、11X、10X，H股分别为12X、11X、9X,目前估值合理，股息率预估4%以上，维持“买进”的投资建议。
　　风险提升：刺激政策效果不及预期；原材料价格上涨；汇率波动