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机构：长江证券
研究员：赵智勇/邬博华/倪蕤/叶之楠/屈奇
公司发布2024 年三季报，前三季度营收91.12 亿元，同比-30.90%，归母净利润6.08 亿元，同比-73.81%，其中2024Q3 营收33.59 亿元，同比-44.93%，归母净利润1.49 亿元，同比-86.71%。
事件评论
验收放缓致营收下滑，三季度毛利率同环比改善。因下游锂电池行业产能过剩，国内市场需求放缓，公司去年以来订单承压，同时锂电设备验收节奏放缓，导致公司营收同比大幅下滑。毛利率端，2024 年前三季度毛利率36.42%，同比略有下降，但2024Q3 毛利率36.63%，同环比均略有提升，整体维持在35%以上的高水平，显示出即使在行业下行期，公司的行业地位、议价能力和成本管控能力仍然优秀。
减值计提环比收窄，三季度恢复盈利。在行业下行期，由于订单验收放缓、客户回款周期拉长，锂电设备行业普遍面临存货、应收账款计提风险。公司前三季度资产减值损失计提0.68 亿元，同比2023 年前三季度有所收窄，信用减值损失计提5.33 亿元，同比2023 年前三季度扩大较多，但2024Q3 公司资产减值损失计提0.14 亿元，信用减值损失计提2.04 亿元，环比2024Q2 均有所收窄，显示公司减值计提情况正在逐步改善。因营收下滑，而各项费用相对刚性，因此整体费用率上升明显，导致2024Q3 净利率同比大幅下滑，但相较2024Q2 亏损的情况，三季度转为盈利，同样显示公司经营情况正逐步好转。
海外业务持续拓展。近年来，公司持续拓展海外优质客户，并积极配合国内头部客户的出海战略，持续优化全球网络和资源配置。公司在德国建设并启用首个欧洲物流中心仓，通过欧洲物流中心仓配备的先进技术及全球化服务体系，为欧洲客户带来“更短交货时间、更快运输效率”的一流服务体验；与法国Tiamat 公司达成了钠离子电池相关方面的合作；与美国ABF 签署全球战略合作提供总目标为20GWh 的锂电池智慧产线；助力了澳大利亚Fortescue 首个氢能自动化电解槽工厂成功投产。
持续贯彻平台化战略布局。公司深度布局光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域，陆续推出SMBB 超高速串焊机、量产型0BB 串焊机、XBC 串焊机等创新光伏组件串焊设备智能制造整体解决方案，以及PEM 电解槽制氢整线装备、氢燃料电池整线装备和测试平台系统等高端氢能装备。公司持续提高非锂电业务占比，平台化战略逐渐兑现。
当前锂电设备行业正处于筑底期，公司财务表现短期承压，但公司出海顺利，海外订单持续增长，同时国内需求在经历两年下滑后，有望于2025 年开始逐步修复。预计2024-2025年公司归母净利润分别为13.0、20.5 亿元，对应PE 分别为25、16 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游扩产不及预期风险；
2、规模扩张引发的管理风险。