德赛西威(002920)：24Q3扣非归母净利同比增长68%-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘一鸣

　　德赛西威发布2024 三季度业绩：24Q3 实现营收72.8 亿元，同比+27%，环比+20%；归母净利润5.7 亿元，同比+61%，环比+25%；毛利率20.9%，同比+2.2pcts，环比-0.3pcts；净利率7.84%，同比+1.7pcts，环比+0.3pcts。
　　深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务的发展。智能座舱方面，1）第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户配套量产，持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。2）第四代智能座舱系列中的“旗舰延伸版”，集成公司全栈自研的泊车、抬头显示及外置功放等智能软件算法，利用平台强大的AI 计算能力，将舱内人机交互感知进行融合，可实现更丰富的车内外功能。3）HUD 产品以及电子后视镜产品陆续获得新订单。
　　基于不同算力的多样化智驾域控解决方案强力支撑智能驾驶业务持续增长。
　　高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单；轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可，并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。基于新一代高算力中央计算平台芯片的研发，与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4 高级别自动驾驶软硬件系统需求。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024/25/26 年营收276/346/420 亿元，归母净利润20.39/26.67/33.68 亿元，EPS 为3.67/4.81/6.07 元。参考可比公司，给予公司2025 年26~31x PE，对应合理价值区间124.9~149.0 元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：智能化进展不及预期、芯片价格上涨、乘用车需求下滑。