万丰奥威(002085)：单三季度营收环比增长4% 通航飞机打开低空经济成长空间-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐

　　2024Q3 万丰奥威实现营收40 亿元，环比+4%。公司2024 年前三季度实现营收113.70 亿元，同比-1.97%，归母净利润5.64 亿元，同比+5.07%。
　　分季度看，公司2024Q3 实现营收39.99 亿元，同比-2.28%，环比+4.36%，归母净利润1.65 亿元，同比-24.02%，环比-3.44%。整体来看，2024 年1-9 月收入同比下降1.97%，主要是由于去年同期包含无锡雄伟高强度钢冲压件业务，若剔除该业务进行同口径比较，营业总收入同比增长4.23%；实现归母净利润为5.64 亿元，较上年同期增长5.07%。
　　2024Q3 毛利率环比下降1.6pct，四费率同比下降。2024Q3 公司毛利率15.7%，同比-2.6pct，环比-1.6pct，净利率5.4%，同比-1.pct，环比-0.7pct。2024Q3 公司四费率为9.83%，同比-0.33pct，环比+0.04pct。
　　汽车轻量化为基，通航飞机打开低空经济成长空间。万丰奥威业务包括汽车轻量化和通航飞机制造两大部分，汽车轻量化业务包括汽车及摩托车铝合金轮毂制造业务、镁合金汽车零部件制造业务，通航飞机制造业务则包括通航飞机的研发，生产，销售，售后服务全流程。分业务来看，1）2024 年1-9 月，公司汽车金属部件轻量化业务营收93.83 亿元，同比下降3.76%，公司汽车金属部件轻量化业务订单较为充足，整体销量同比上涨，但受无锡雄伟出表影响，致使营业收入同比减少；2）20241-9月，公司通航飞机创新制造业务营收19.87 亿元，同比增长7.49%。公司通航飞机制造业务订单充足，销售业务持续优化，全球私人飞机市场开拓以及产能的逐步释放，钻石飞机整体销售稳定，同时高附加值新机型交付以及售后服务业务稳步提升。未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，同时加大电动飞机、eVTOL 等新型航空器的研发，抓住国家低空经济发展新机遇，与战略合作者共同致力于加速低空经济市场布局。
　　风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。
　　投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司汽车轻量化和通航飞机双轮驱动，后续看点在于新能源汽车轻量化需求加大和通航低空经济产业发展。我们维持盈利预测，预计24/25/26 年营收171/186/205 亿元，净利润9.46/11.05/13.02 亿元，对应PE 分别53/46/39x，维持“优于大市”评级。