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机构：中信建投证券
研究员：卢昊/周舟
2024 年三季度，公司营收为1.22 亿元，同比增长40.25%，环比增长45.11%，归母净利为943.79 万元，同比增长3579.79%，环比增长394.81%。材料端，公司持续深耕发光材料，产品导入顺利，同时市封装材料、PSPI 稳定增长。设备端，公司为国内6 代AMOLED 线性蒸发源的头部制造厂商，已完成8.6 代线性蒸发源样机的制备，随着京东方、维信诺等厂商的8.6 代线逐步落地，公司蒸发源业务有望快速增长。
事件
公司发布2024 年三季报
2024 年前三季度公司实现营收4.64 亿元，同比增长11.89%，归母净利为1.01 亿元，同比增长3.60%，扣非归母净利为0.66 亿元，同比减少15.50%。Q3 营收为1.22 亿元，同比增长40.25%，归母净利为943.79 万元，同比增长3579.79%。
简评
材料持续放量，营收、利润同环比增长
2024 年三季度，公司营收为1.22 亿元，同比增长40.25%，环比增长45.11%，归母净利为943.79 万元，同比增长3579.79%，环比增长394.81%。第三季度增长主要系公司材料业务通过持续创新，持续放量。2024Q3 公司毛利率为50.43%，同比+1.63pct，环比+4.36pct，净利率为7.76%，同比+7.46pct，环比+11.58%，盈利能力持续提升。
材料业务持续突破，8.6 代线AMOLED 蒸发源亟待放量
材料业务方面，有机发光材料方面，公司继续深化与链主企业的合作，优势产品Green Prime、Red Prime 及Blue Prime 均完成产线导入，实现稳定供货；红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利，已经送往客户进行验证。封装材料、PSPI 等材料的研发及国产化替代的过程中，公司不断提升产品性能，深化与客户的合作，均已实现产线供货。其中，PSPI 材料在上半年实现营业收入1100.5万元，并处于增量趋势中。
设备方面，公司为国内6 代AMOLED 线性蒸发源的头部制造厂商。上半年，公司获得绵阳京东方蒸发源改造项目订单并顺利供货，并成功中标武汉天马蒸发源改造项目。8.6 代线方面，公司 目前已完成8.6 代线性蒸发源样机的制备，正在进行测试及市场推广。同时，公司不断丰富产品结构，进行前瞻性技术创新，围绕硅基OLED 蒸镀机、钙钛矿蒸镀设备进行研发投入及技术开发，进一步夯实在设备领域的卡位优势。
2024 年9 月25 日，京东方第8.6 代AMOLED 生产线全面封顶仪式当日在成都高新区举行，该项目总投资630亿元，设计产能3.2 万片/月，该生产线由BOE（京东方）投建，从开工到封顶仅用183 天。同年9 月25 日，维信诺子公司合肥国显科技有限公司在合肥举行第8.6 代AMOLED 生产线开工活动，项目总投资550 亿元，设计产能3.2 万片/月。8.6 代线的推进有望带动公司设备及材料业务快速增长。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.25、2.07、3.12 亿元，EPS 分别为0.60、0.99、1.50元，对应当前股价PE 分别为42.6X、25.7X、17.0X。首次覆盖，给予“买入”评级。
敏感性测算：若下游需求不及预期，导致公司收入不及预期，可能造成利润下滑。假设发光源材料、蒸发源设备收入较预期分别低10%、20%、30%，则2024-2026 年净利润分别为如下表所算。
风险提示：技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险（在显示领域升级迭代的过程中，若公司产品技术研发创新跟不上市场对产品更新换代的需求或持续创新不足、无法跟进行业技术升级迭代，可能会受到有竞争力的替代技术和竞争产品的冲击，将导致公司的产品无法适应市场需求，从而使公司的经营业绩、盈利能力及市场地位面临下滑的风险）。蒸发源业务客户、订单集中度较高及未来业务获取难以持续的风险（面板企业建设产线具有一定周期性，如在某些年份面板企业投资减少或出现空闲期，将导致公司的蒸发源业务收入出现下滑；同时，若面板企业在 2024 年以后的后续规划产线减少，蒸发源的需求会相应减少，将会对公司设备类订单的连续性有所影响）。下游需求不及预期风险（若宏观经济波动，消费电子需求出现下滑，将会影响面板厂商的稼动率和投产规划，进而影响公司材料及设备业务）