保隆科技(603197)：获空悬总成定点以及欧洲客户空悬定点-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘一鸣

　　投资要点：
　　保隆科技发布2024 三季度业绩：24Q3 实现营收18.4 亿元，同比+20%，环比+8%；归母净利润1.0 亿元，同比-35%，环比+25%；毛利率24.6%，同比-3.6pcts，环比-0.5pcts；净利率5.8%，同比-3.9pcts，环比+0.5pcts。
　　2024 年三季度获多个空悬总成项目定点，单车配套价值有望提升，获合资品牌、欧洲客户空气悬架相关定点。根据公司公众号，保隆科技于24Q3 获多个重要定点：1）获得自主品牌车企的总成定点，成为该主机厂全新项目空气悬架系统的供应商，项目涉及的产品包括双腔空气弹簧总成、高度传感器、储气罐、管路、供气单元等，根据客户规划，该项目生命周期为5 年，生命周期总金额人民币4.5 亿元，预计2025 年6 月开始量产。2）获得某头部合资品牌主机厂的总成定点，成为该主机厂全新项目的空气悬架系统双腔空气弹簧总成、供气单元、储气罐、高度传感器及支架总成等产品的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为5 年，生命周期总金额人民币1.7 亿元，预计2025 年12 月开始量产。3）获得某头部新势力车企的双腔空气弹簧总成定点，根据客户规划，该项目生命周期为5 年，生命周期总金额人民币9 亿元，预计2026 年1 月开始量产。4）获得欧洲某知名主机厂的全新平台项目的空气悬架系统前后空气弹簧定点。根据客户规划，该平台每个项目生命周期为7 年，生命周期总金额超过人民币2.4 亿元，预计2027 年开始量产。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024/25/26 年取得营收72/91/115/亿元，归母净利润4.09/5.79/7.88 亿元，对应EPS 为1.93/2.73/3.72 元。参考可比公司，我们认为保隆科技2024 年合理PE 在25~30 倍，合理价值区间48.25~57.90 元。
　　风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。