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机构：长江证券
研究员：韩轶超/鲁斯嘉/胡俊文
韵达股份披露2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入355.1 亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润14.1 亿元，同比增长20.9%，实现扣非净利润11.7 亿元，同比增长20.9%；2024Q3，公司实现营收122.6 亿元，同比增长8.8%，实现归母净利润3.7 亿元，同比增长24.2%；实现扣非净利润3.4 亿元，同比增长88.4%。
事件评论
件量保持较快增长，竞争拖累单票收入。2024Q3，公司实现件量同比增长23.7%，低于行业29.8%的增速约6.1pct，单票收入实现1.99 元，同比下降10.4%（对应0.23 元）。
面对行业淡季竞争，公司不断平衡份额和利润，尽管件量增速环比有所下滑，但依然保持较快增长，最终实现快递收入同比增长10.9%。
成本费用管控良好，单票利润符合预期。2024Q3，公司成本费用管控出色，成本端，公司实现单票运输/中转成本分别为0.36/0.30 元，同比下降25.4%/18.0%，单票期间费用实现0.08 元，同比大幅下降32.4%。成本优化主要由于：1）公司件量恢复增长，产能利用率提升释放规模效应；2）公司加强数字化工具和精细管理，运营效率持续提升；3）集包仓、网格仓和末端驿站等模式优化，进一步提升运营效率。期间费用优化主要由于：1）聚焦快递核心主业，收缩周边业务；2）数字化管理提升管理效率；3）持续降低有息负债并置换高息债务。最终，单票扣非利润实现0.056 元，环比下降0.018 元，符合市场预期。
资本开支审慎，现金流持续改善。2024Q3，公司构建固定无形和长期资产支付金额4.7亿元，同比增长14.8%，全年资本开支预计20 亿左右量级，明年预期保持稳健开支。
2024Q3，公司实现经营性现金净流量11.9 亿元，自由现金流保持改善趋势。
经营持续改善，盈利稳步修复。公司近年发力管理调整和精细化管理，产能利用率提升推动成本费用优化， 盈利重回稳健增长通道。预计公司2024-2026 年归母净利润21.1/25.6/32.8 亿元，对应PE 分别为12.0/9.9/7.7X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格竞争加剧；
2、行业件量增长不及预期；
3、油价及人力成本大幅上升。