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机构：海通证券
研究员：涂力磊/谢盐
2024 年前三季度，公司实现加权平均净资产收益率为4.59%，同比下降0.02个百分点（第三季度实现加权平均净资产收益率为1.03%，同比增加0.24 个百分点）。
2024 年第三季度，公司营业收入同比增加69.66%的主要原因为本期房地产结算收入增加。2024 年第三季度，公司归母净利润同比增加30.98%的主要原因为本期房地产结算毛利增加，及交易性金融资产的公允价值变动损益增加。
2024 年第三季度，公司房地产业务主要经营数据为：一、2024 年1-9 月，公司无新增土地储备；新开工面积35.90 万平方米，新竣工面积41.59 万平方米，上年同期无新开工面积，新竣工面积同比下降6.54%，其中权益新开工面积18.00 万平方米，权益新竣工面积27.07 万平方米；实现结算面积37.24万平方米和结算收入156.80 亿元，同比下降7.98%和增加241.58%，其中权益结算面积24.93 万平方米、权益结算收入103.66 亿元；合同销售面积27.80 万平方米，合同销售收入67.58 亿元，同比增加25.35%和186.36%，其中权益销售面积17.71 万平方米、权益销售金额40.46 亿元，同比增加29.57%和152.41%。二、截至2024 年9 月末，公司出租房地产总面积为34.33万平方米，其中权益出租房地产总面积为32.20 万平方米；2024 年1-9 月，公司取得租金总收入6566.94 万元，其中权益租金总收入6526.03 万元。
投资建议：合理价值区间为2.86-3.38 元，维持“优于大市”评级。我们预计公司2024 年EPS 和BPS 分别是0.26 和5.20 元。考虑到目前公司对高科技企业的投资累计已超过100 亿元，已形成较为庞大的规模和体系，众多被投企业拥有国际领先的国产自主可控技术和数字化技术，我们认为科创投资规模的扩大使得公司价值更适合使用PB 进行估值，因此我们给予公司2024 年0.55-0.65 倍的动态PB，对应的合理价值区间为2.86-3.38 元，相应的公司2024 年动态PE 区间为11.02-13.03 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：公司销售业务面临政策调控的风险，以及股权投资风险。