泰凌微(688591)：海外市场持续开拓-格隆汇

机构：中邮证券
研究员：吴文吉

　　事件
　　2024 年第三季度，公司实现营业收入约2.22 亿元，同比增长40.91%；归属于上市公司股东的净利润为3728.73 万元，同比增长315.63%；归母扣非净利润为3523.12 万元，同比增长403.02%；基本每股收益0.16 元/股，同比增长300%。
　　投资要点
　　境外市场大客户积极导入。公司三季度业绩增长主要系公司积极开拓境内外市场、加大客户投入及技术支持，IOT 产品及音频产线境内外产品收入均持续增长；同时公司加强供应链管理，优化成本，毛利率同比上升，带来了毛利润增长，使得归属于母公司净利润及扣除非经常性损益的净利润均实现大幅增长。
　　汽车，智能遥控器市场持续增长。智能遥控器未来还是有上升空间，随着公司智能遥控器海外销售占比的进一步提升，产品的毛利率和ASP 都会得到提升。蓝牙技术在汽车无线应用比较多，例如汽车数字钥匙，此外，胎压监测、BMS、车内影音娱乐系统、远程安全监测等也都会用到无线连接的技术。汽车市场会成为无线连接技术应用的一个很大的市场。
　　投资建议
　　我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入8.1/10.5/13.7 亿元，归母净利润分别为1/1.7/2.9 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为69/41/24 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术迭代风险；研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；主要供应商集中风险；境外经营的风险；经营规模扩大带来的管理风险；应收账款回收风险；存货跌价风险；毛利率下降的风险；行业风险；宏观环境风险。