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一心堂(002727):毛利率承压 门店扩张节奏稳定

前天 00:01 40

机构:天风证券
研究员:杨松

  事件
  2024 年10 月31 日,公司发布2024 年三季报,2024 年前三季度实现营业收入135.89 亿元,同比增长6.06%,归母净利润2.93 亿元,同比下降57.36%,扣非归母净利润3.43 亿元,同比下降49.44%。2024 年三季度单季实现收入42.84 亿元,同比增长3.55%,归母净利润1060 万元,同比下降94.16%,扣非归母净利润4525 万元,同比下降74.00%。
  点评
  开店节奏稳定,云南省外区域扩张加速
  2024 年前三季度,公司新开门店1694 家,搬迁门店205 家,关店228 家,净增门店1261 家,截止2024 年9 月30 日,门店总数达11516 家,开店节奏稳定。从区域分布看,2024 年前三季度,云南省净增门店177 家,门店总数为5574 家;云南省外区域净增门店1084 家,其中四川省、重庆市合计净增门店531 家,门店总数达2604 家。
  毛利率短期承压,持续发展创新业务
  2024 年前三季度公司毛利率31.73%,同比下降1.40 个百分点,我们预计毛利率承压主要系客单价有所回落所致。2024 年前三季度,公司期间费用率27.99%,同比提升1.74 个百分点,其中销售费用率24.91%,同比提升1.53 个百分点,管理费用率2.48%,同比下降0.02 个百分点,研发费用率0.06%,同比基本持平,财务费用率0.54%,同比提升0.24 个百分点。公司持续发展创新业务,现已成功拓展为包含美妆、个护、食品、奶粉等多品类共同发展的格局。未来会依据各个省市的实地情况进行不同的策略和品类调整,通过高效率数字化运营工具建设和新零售组织能力强化,实现新零售销售规模和利润持续稳健增长,为集团零售主营业务带来更多增量。
  盈利预测及评级
  2023 年,公司因税款补缴因素业绩承压,2024 年前三季度仍有部分税款补缴影响。根据公司2024 年三季报业绩情况,我们将2024-2025 年营业收入预测由230.56/270.97 亿元下调至182.88/217.02 亿元,2026 年营业收入预测为253.58 亿元;归母净利润预测由13.77/15.97 亿元下调至3.90/7.38亿元,2026 年归母净利润预测为10.33 亿元,调整为“增持”评级。
  风险提示:门店扩张不及预期风险,税收补缴不及预期风险,政策波动风险