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机构：中泰证券
研究员：王可/谢校辉
事件：公司发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入63.65 亿元，同比增长20.05%，实现归母净利润14.17 亿元，同比增长21.23%，实现扣非归母净利润13.48 亿元，同比增长18.33%。其中，单三季度实现营业收入22.27 亿元，同比增长26.24%，实现归母净利润4.57 亿元，同比增长15.93%，实现扣非归母净利润4.39 亿元，同比增长14.58%。
2024Q3 业绩保持稳健增长，三大业务齐头并进。
（1）成长性：2024Q1-2024Q3 公司营收同比分别增长7.32%/25.36%/26.24%，归母净利润同比分别提升28.7%/20.74%/15.93%，三个季度业绩均保持较高增速，具体来看：①轮胎模具业务内销表现突出、外销稳健增长；②燃气轮机需求持续向好，同时风电业务订单有所恢复；③公司系列化立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心在全国多地区多领域推广应用，2024H1 实现营收同比增长141.31%。
（2）盈利能力：2024Q3 公司毛利率、净利率分别为34.43%、20.52%，同比分别下降1.68 pct、1.79pct，我们判断主因是低毛利率的内销增速高于外销以及低毛利率的业务占比提高。费用率方面， 2024Q3 销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.31%/3.18%/0.85%，其中销售/财务费用率同比分别下降0.08pct/0.06pct，管理费用率因职工薪资增多，同比提升0.46pct。
轮胎模具：生产工艺持续优化，海外业务稳健推进。2024 年上半年，公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。同时，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023 年10 月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024 年4 月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。
数控机床：高档五轴机床推广迅速，品牌影响力进一步扩大。公司机床项目致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广。在直驱转台、立式五轴、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心等产品已经推向市场的基础上，公司参加2024 年4月举行的第十三届中国数控机床展览会（CCMT 2024），新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、新能源卧式五轴加工中心、五轴叶片加工中心4 款产品。随着公司高档五轴的快速推广，对应业绩迎来高速增长，上半年收入增速超过140%，后续增长展望依然乐观。
维持“增持”评级。公司是轮胎模具行业龙头，三大增长曲线渐次展开，有望持续延续稳健的业绩增长趋势。我们预计公司2024-2026 年公司归母净利润为18.98/22.22/24.91，根据最新股价，对应PE 分别为19/16/15 倍。
风险提示：新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。