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机构：中邮证券
研究员：吴文吉
2024 年前三季度公司实现营收 46.40 亿元, 同比增长20.28%，前三季度公司实现归母净利润 5.94 亿，同比增长 89.26%。
投资要点
电视机芯片保持平稳。公司的T 系列产品不断取得重要客户和市场突破。从TV 市场的整体来看，上半年存在赛事因素,市场整体需求比较好,但是公司T 系列芯片近几年来的增长是建立在产品竞争力提升,份额提升的逻辑上，公司T 系列增长的速度远远大于TV 市场整体增长速度。未来，公司T 系列进一步增长的脚步不会停止。2024 年前三季度，收入占比排序依次T 系列、S 系列、A 系列、W 系列、V 系列。
前三季度公司整体收入中海外占比高于国内。
6nm 芯片拥抱AI 时代。公司这款6nm 芯片是业界首款集成4K 和AI 功能的6nm 商用芯片，相较前代产品，CPU 性能提高了60%以上，GPU 性能提高了230%以上，功耗相较12nm 降低了50%。公司的6nm 的芯片已商用出货，且已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片,推出其下一代旗舰产品，公司6nm 芯片未来发展潜力巨大。公司的研发策略注重产品线的不断演进，包括软件和硬件的提升以及新功能的开发。公司在AI 性能的提升方面，正在现有产品线中叠加NPU 和端侧单元模型的部署。此外，公司在无线连接领域的布局也在不断扩展，从WiFi5、WiFi6 到更高规格的应用。不同产品线的研发重点各有不同，以满足市场需求。AI 芯片的应用不仅提升了用户的满意度和保留率，也为运营商带来了简化服务支持和降低运营成本的双向价值。公司已经有多家全球顶级运营商决定基于其芯片推出下一代旗舰产品，预计这些产品的推广力度会非常大。
投资建议：
我们预计公司2024-2026 年归母净利润8.5/10.9/14.4 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
技术迭代风险；研发未达预期风险；行业竞争格局加剧风险；终端市场发展不及预期的风险；产品推广不及预期。