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机构：海通证券
研究员：马天一
前三季度业绩同比快速增长。根据公司2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收21.33 亿元，同比+35.02%，归母净利润1.59 亿元，同比+357.06%，其中，Q3 公司营收9.90 亿元，同比+50.41%，环比+76.76%，归母净利润8658.98 万元，同比+888.90%，环比+97.52%。随着原材料价格下降、库存结构优化以及产品提质降本有效推进，前三季度公司毛利率为45.17%，同比+5.86pct，Q3 毛利率为43.77%，同比+2.36pct。
降本增效成果显著，盈利能力提升。前三季度公司坚定执行降本增效策略，通过优化人力成本结构、提升广告推广精度和营销素材复用率等措施有效控制费用率，前三季度公司销售费用率同比下降7.36pct，管理费用率同比下滑4.06pct。Q3 公司期间费用率为40.02%，同比-12.98pct，环比-7.48pct，其中，销售费用率26.67%，同比-7.78pct，环比-1.65pct，管理费用率8.56%，同比-4.73pct，环比-5.63pct。公司降本增效成果显著，进一步提升公司的盈利能力。
深化全球品牌战略，美国、日本市场收入同比大幅增长。公司持续深化全球品牌战略，2024 年前三季度美国、日本市场营收同比分别增长41.12%、72.69%。公司积极构建全球渠道网络，通过品牌官网、第三方电商平台、线下零售相结合，累计销售量已达到500 万台，全球领先，目前已在全球建成23 个品牌官网，产品覆盖50 多个国家和地区，品牌影响力进一步提升，2024年前三季度品牌官网营收同比增长61.81%，实现单月销售额突破亿元。公司产品已进驻超过10000 家全球知名零售渠道，品牌影响力及市占率不断提升。
产品创新取得突破，核心竞争力不断巩固。前三季度，公司Solar Generator光充户外电源营收同比+130%，占比近50%，公司对产品更新迭代，推出1000Pro 2 和2000 Pro 2。此外，公司开发并量产悬浮集成框架笼式封装便携太阳能板和折叠太阳能板电气绝缘技术，以及便携折叠双面发电封装技术，推出全球首创的DIY 小型家庭绿电系统和XBC 光伏瓦家庭绿电系统，公司产品竞争力进一步增强。
盈利预测与估值。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.08 亿元、3.00 亿元、4.19 亿元。考虑可比公司估值水平及公司业务情况，我们给予公司2024 年60-65 倍PE 估值，对应合理价值区间为100.04-108.37 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。原材料价格波动导致的风险；下游需求不及预期的风险；新能源政策变动的风险；竞争格局恶化的风险。