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上海机场(600009):国际线驱动业务增长 商业变现待提升

11-11 00:00 72

机构:国联证券
研究员:曾智星/李蔚

  投资要点
  公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度,公司实现营收91.9 亿元,同比增长16%,其中第三季度实现营收31.3 亿元,同比增长2.5%;前三季度公司实现归母净利润12.0 亿元,同比增长141.9%,其中第三季度实现归母净利润3.9 亿元,同比增长6.2%。
  国际线修复驱动航空业务量大增
  2024 年前三季度,浦东、虹桥两场航空业务量恢复提速,客流增长快于货流。浦东机场受益于今年以来国际业务量大幅修复,业务量增长显著。浦东机场飞机起降(万架)/旅客吞吐(万人)/货邮吞吐(万吨)分别39.7/5765.0/276.5,同比分别增长27.1%/48.8%/11%;其中国际业务方面,飞机起降(万架)/旅客吞吐(万人) / 货邮吞吐( 万吨) 分别13.4/2001.1/221.8 , 同比分别增长85.6%/150.1%/10.2%。虹桥机场在上年高基数上继续保持增长,飞机起降(万架)/旅客吞吐(万人)/货邮吞吐(万吨)分别20.5/3578.3/30.7,同比分别增长3.2%/14.5%/22.2%。前三季度,两场合计旅客吞吐量9343 万人次,国际占比22.3%。
  免税承压,商业变现能力待提升
  2024Q3 公司销售毛利率22.6%,与24H2 持平,同比提升8pcts,较2019 年(54.8%)存在较大差距,主要受免税扣点率下调、机场免税渠道受冲击、消费待提振等因素影响,公司前三季度归母净利润为2019 年同期的23.9%;2024Q3 公司管理/财务费用率分别为4.76%/3.72%,同比分别-0.14/+0.48pcts。
  投资建议
  我们预计公司24-26 年营业收入分别为126.6/145.0/159.5 亿元,同比分别+14.6%/+14.6%/+10.0%;归母净利润分别为17.1/24.1/30.7 亿元,同比增速分别为82.5%/41.2%/27.7%。EPS 分别为0.69/0.97/1.24 元。鉴于公司航空区位优势强大,客、货流持续增长将带动公司盈利能力改善,维持“增持”评级。
  风险提示:航空客流增长不及预期,免税销售不及预期。