机构:长城证券
研究员:侯宾
因收入及费用错配,导致公司24Q3 业绩承压。公司24Q1-3 实现营收133.39亿元,同比上升10.76%;归属于上市公司股东的净利润18.97 亿元,同比下降13.45%,主要因(1)公司发行的《寻道大千》《无名之辈》《灵魂序章》等多款游戏给公司带来了新的收入增长点,公司根据产品表现持续增大流量投放,导致销售费用增加;(2)受产品生命周期影响,《叫我大掌柜》《云上城之歌》等数款运营超过三年的产品流水相较于2023 年同期自然回落,相应业绩同比下降所致。单季度来看,公司24Q3 实现归母净利润6.33 亿元,同比下降34.51%,主要因(1)24Q3《时光杂货店》《三国群英传:鸿鹄霸业》等多款新产品处于推广初期,对应的销售费用增长率高于营业收入增长率;(2)23Q2《凡人修仙传:人界篇》等产品在23Q3 进入稳定增长期,导致基数相对较高。向后展望,公司拥有《斗罗大陆:猎魂世界》《赘婿》《时光大爆炸》等多款精品化产品,多元化产品布局持续深化,推动游戏业务良好发展。我们预计公司Q4 销售费用率有望环比回落,新品投放将逐步回收。
持续季度分红,24Q3 分红比例达74%。公司维持季度分红,向全体股东每10 股派送现金股利2.10 元(含税),累计分红总额为4.66 亿元,24Q3 分红比例为74%。24Q1-3 累计分红总额达13.94 亿元,分红总额以及比例均处A 股游戏上市公司前列。
投资建议:我们预计2024-2026 年公司实现营收183.64/201.76/220.10 亿元;归母净利润25.40/28.82/32.03 亿元;对应PE 分别为14.4/12.7/11.4 倍。公司买量投放有望步入回收周期且产品储备丰富,维持“买入”评级。
风险提示:产品流水不及预期;上线进度不及预期;经济复苏不及预期;行业政策变动。