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机构：国泰君安
研究员：王艳君/林逸丹
黄羽肉禽行业景气度高，生猪养殖利润丰厚，成本不断下降。预期公司养殖维持丰厚利润，同时在此基础上预期分红比例有所提高。
投资要点：
维持“增持” 评级，上调目标价至 22.20元。下调对 2024年的价格预测，上调2025 年公司的出栏量和出栏价格预期，预计2024~2025年EPS 分别为1.48/1.50 元（前值为1.62/1.33 元），预计2026 年EPS为0.97 元。根据可比公司的2024 年平均市盈率估值，给予公司2024年15X PE，上调目标价至22.20 元（前值20.96 元），维持“增持”评级。
黄羽肉禽景气度高，助推利润向好。黄羽肉禽在产种鸡存栏低，四季度价格向好。据禽业协会数据显示，当前在产父母代存栏量为2018 年以来较低水平。在产父母代种鸡存栏量低，同时补栏积极性偏弱，预期行业盈利的持续性较强。往后看四季度消费旺季来临，肉禽价格预期向好。10 月公司销售肉禽1.19 亿只，预计2024 年公司的肉禽销售量保持在11 亿只，肉禽盈利稳健，助推公司利润向好。
生猪养殖利润丰厚，养殖成本不断下降。10 月公司生猪出栏量267.2万头，前10 月累计销售2423 万头。养殖成本方面，公司7 月养殖成本已经降至6.9~7 元/斤，养殖成本未来仍将下降，主要来自饲料原料价格下降，PSY、料肉比等效率继续改善。往后看，成本改善，出栏弹性继续释放，预计2025 年生猪养殖业务实现量利双增。
养殖利润丰厚下分红比例预期提高。三季度禽畜养殖行业盈利丰厚，因此公司将派发现金红利9.95 亿，向全体股东每10 股派发现金1.5 元。我们预计2024Q4~2025 年生猪和肉禽价格仍旧高位，养殖利润预期持续丰厚。从历史上看，养殖利润较好的2016 年和2019年公司股息率分别为4.26%和3.87%，当期我们看好养殖利润丰厚下公司分红比例有所提升。
风险提示：农产品价格大幅波动、养殖疫病风险等。