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机构：中金公司
研究员：王翼羽/程坚/张宇
公司于11 月8 日公告拟出售其控股子公司澳洲蒙特梭利教育集团MAG（以下简称MAG）11.6%的股权1，交易对价1,620 万澳元；同时MAG原股东亦同意以1,500 万澳元交易对价回购10.8%的MAG股份；公司亦给予原股东收购剩余股份的购买期权，约定在期权签约日3 年后的4 个月内原股东可以6,216 万澳元收购公司剩余股份。本次出售及回购交易结束后，公司持有MAG的股份将下降至35%。
评论
聚焦核心主业，出售投资以回流现金。2019 年7 月公司以5,027 万澳元的交易对价完成对MAG 56%股份的收购（隐含MAG市值约9,000 万澳元），同时提供2000 万澳元的股东借款；本次交易对价隐含MAG市值约1.4 亿澳元（11.6%股权对应交易对价1,620 万澳元），较2019 年公司收购时的市值增长约55%。公司预计交易完成后收回约3,120 万澳元的投资回款以及2,091 万澳元的股东借款，实现约1,680 万澳元的投资收益（对应人民币约8,210 万元）。近年来公司持续聚焦核心主业、审慎投资，同时减少部分重资产增值服务投入，我们认为此次投资出售一方面回收较多外汇现金，另一方面也符合公司聚焦主业战略。截至2024 年6 月末，公司在手的其他金融资产（包含流动及非流动）规模仍有15.7 亿元，我们预计公司在战略聚焦主业的推动下，后续或仍存在继续出清投资的可能性。
有望为股东回报创造空间。2022 年以来公司对于资本市场的关切回应积极，重视股东回报、并积极推进激励制度的完善（此前已公告股权激励方案）；2023 年公司累计回购4,434 万股公司股份（对应金额1.3 亿元，对应当年归母净利润比例约22%），同时将派息比例提升至72%。我们认为本次投资出售带来的现金回款亦有望为公司的股东回报给予一定支撑。
盈利预测与估值
考虑到交易仍在进行中，我们暂维持全年盈利预测不变，预计2024 年和2025 年归母净利润分别增长25%和20%至7.6 亿元和9.1 亿元。维持跑赢行业评级和5.56 港元目标价（对应21 倍2024 年目标市盈率和17 倍2025年目标市盈率，以及32%上行空间），公司目前交易于16 倍2024 年市盈率和13 倍2025 年市盈率。
风险
提质增效进展不及预期风险，部分资产科目减值改善不及预期风险，第三方外拓竞争加剧风险等。