兆驰股份(002429)：3Q24营收同环比增长电视代工出货量同比提升-格隆汇

机构：国信证券
研究员：胡剑/胡慧/叶子/詹浏洋/李书颖

　　3Q24 营收同比增长34%，归母净利润同比下滑14%。公司发布2024 三季报，1-3Q24 营收161.62 亿元（YoY +27.4%），归母净利润13.73 亿元（YoY +7.9%），扣非后归母净利润13.11 亿元（YoY +17.28%）。其中3Q24 营收66.42 亿元（YoY +34.1%，QoQ +22.7%），归母净利润4.62 亿元（YoY -14.1%，QoQ -6.91%）。
　　3Q24 毛利率14.38%（YoY -4.32pct，QoQ -3.22pct），毛利率承压。3Q24美元汇率波动导致的汇兑损益影响了公司利润表现，3Q24 公司财务费用0.31亿元，资产减值损失0.76 亿元。
　　电视代工市场保持增长，1-3Q24 公司位于电视代工厂出货量第二位。据迪显咨询，1-3Q24 在全球电视整机出货下行压力下代工市场出货保持上涨，前三季度全球TOP19 代工规模达到8510 万台，同比增长4.5%，其中3Q24 全球TV 代工出货量同比增长6%，预计全年代工市场出货量将保持约4%增速。兆驰前三季度电视代工出货量950 万台，同比增长10%以上，位列电视代工市场第二位。第三季度北美出货大幅提升，主要来自于北美渠道自牌旺季备货阶段对于公司外放比重提升。Vizio 的导入使得公司黑五备货期间表现强势。
　　COB 渗透率提升有望推动公司LED 显示营收增长。据迪显咨询，自2023 年COB 技术在LED 显示屏的渗透率逐步提升。目前COB 产能呈现快速增长趋势，价格快速下降，点间距小于P1.2 领域的COB 封装技术综合成本优势显现，LED 显示屏COB 整机终端均价2Q24 为3 万元/平米，同比下降近30%。随着产能持续释放，COB 开始向渠道市场渗透发展，应用持续下沉，预计2028 年COB 在LED 显示屏市场占比将达到40%，销售额突破180 亿元。公司布局LED垂直产业链，聚焦COB 显示，COB 在LED 显示屏市场的渗透率提升以及产能扩产推动公司LED 板块业绩增长。
　　投资建议：我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润同比增长19.0%/23.1%/15.9% 至18.90/23.27/26.98 亿元（前值：21.99/26.90/29.30 亿元），对应2024-2026 年PE 分别为12.6/10.3/8.8 倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动，汇率波动风险。

兆驰股份(002429)：3Q24营收同环比增长 电视代工出货量同比提升

兆驰股份(002429)：3Q24营收同环比增长电视代工出货量同比提升