机构:海通证券
研究员:董栋梁
息差企稳。 公司24Q1-3 净息差1.39%,保持平稳。24Q3 息差环比+8bp 至1.41%。经测算单季度生息资产收益率环比-6bp,计息负债成本率环比-15bp,负债端成本环比下降支撑净息差。
资产质量保持稳定。不良率环比持平为1.35%,拨备覆盖率-2.4pct 至216.2%。
年化信贷成本为0.63%,较年中下降0.07pct。计提减值损失同比减少。
对公贷款继续贡献主要增量。 24Q3 末公司贷款同比+8.97%,其中对公贷款同比+9.51%,个人贷款同比+2.61%,对公贷款继续贡献主要增量。
投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为0.97、0.99、1.02 元,归母净利润增速为-0.50%、1.50%、2.76%。我们根据DDM 模型得到合理价值为7.1 元;根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.67 倍(可比公司为0.61倍),对应合理价值为6.84 元。因此给予合理价值区间为6.84-7.1 元(对应2024年PE 为7.02-7.29 倍,同业公司对应PE 为6.14 倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。