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机构：山西证券
研究员：冀泳洁/王锐
公司第三季度业绩同比正增。公司公布2024 年前三季度业绩，前三季度实现营收43.68 亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润2.96 亿元，同比增长8.94%。第三季度公司实现营收14.91 亿元，同比下降0.05%，环比下降0.31%。实现归母净利润1.07 亿元，同比增长6.45%，环比下降7.05%。毛利率为15.8%，同比下降1.11pct，环比下降0.35pct；净利率为7.18%，同比提升0.41pct，环比下降0.53pct。根据海关数据，第三季度国内涤纶工业丝出口量为13.24 万吨，同比增长3.8%，环比下降7.3%；涤纶工业丝出口均价为10132 元/吨，同比下降4.6%，环比提升1.1%。
积极布局PPS 长丝等特种高性能纤维，已实现产品落地研究院布局特种高性能纤维，下游应用涵盖新能源车、低空经济、氢能等新兴领域：根据公司10 月31 日投资者关系活动记录表，公司研究院承担两大职责：1）承担事业部短期研发项目；2）积极布局中长期研发规划，以聚苯硫醚（PPS）长丝为代表的特种高分子材料的开发正逐步量产落地。基于在高性能纤维领域的研发能力和生产能力，公司研究院重点关注特种高性能纤维。特种高性能纤维具备优异的强度、模量、耐温性和耐化学性，下游应用涵盖传统领域（海洋缆绳、运动服装、医疗用品等）和新兴领域（航空航天、新能源汽车、低空经济、5G/6G 电子通讯、毫米波雷达、超细超薄线路板，以及氢能源）。
PPS 长丝阻燃和耐化学性能优异，在新兴应用领域具备潜力。公司PPS长丝已实现落地。根据《高性能化学纤维生产及应用》，在热塑性高分子材料中，PPS 纤维具备优异的阻燃性能（极限氧指数达35%）、耐化学腐蚀性能（200℃以下不溶于已知溶剂，仅次于聚四氟乙烯纤维），因此可应用于化工过滤、电解制氢隔膜、电池隔膜、特种防护服、汽车内饰配件以及作为高性能复材使用。根据Market.us 数据，2023 年全球PPS 市场规模约15.82 亿美元，2023-2032 年区间CAGR=9%。根据《聚苯硫醚长丝的研究现状及其应用进展》，国外PPS 市场中纤维用量占比为5-10%，而国内PPS 纤维使用量占全球的60%，PPS 纤维国产替代空间广阔。根据公司10 月31 日投资者关系活动记录表，目前公司已实现PPS 长丝落地，2023 年开始逐步放量。
投资建议
我们预测2024 年至2026 年，公司分别实现营收60.58/63.77/66.02 亿元，同比增长7.74%/5.28%/3.51%；实现归母净利润3.92/4.29/4.56 亿元，同比增长12.37%/9.37%/6.21% ， 对应EPS 分别为0.34/0.37/0.39 元， PE 为13.27/12.13/11.42 倍，考虑到公司切入成长性较强的特种高性能纤维领域，且已实现产品落地，我们将公司评级上调至“增持-A”。
风险提示
宏观环境风险；行业内部竞争风险；新材料、光伏反射膜推广不及预期的风险；汇率波动的风险；越南基地扩产不及预期的风险。