机构:天风证券
研究员:孙潇雅/高鑫/朱晔
信捷电气是一家专注于工业自动化产品研发与应用的国内知名企业,长期位居国产小型PLC 市场份额前列。主要产品包括:PLC、驱动系统、HMI、智能装备等,为客户提供“整体工控自动化解决方案”。2023 年驱动系统为公司第一大业务占比近半,可编程控制器营收占比超1/3。2023 年信捷电气小型PLC 在中国市占率7%,位居第四,在国内厂商中排名第二。目前已经在国产小型PLC 领域中占据了较大优势。
实控人全额认购募资,壮大现有业务提升市场信心。
在国家政策支持下,国内企业有望在工业自动化产品领域逐步抢占外资市场份额;据Fortune business insights 预测,2022-2029 年全球工业自动化市场规模将从2058.60 亿增长至3950.90 亿,存在较高的增量市场,公司有望通过优化扩大营销网络,加大直销力度,提升产品市场占有率。
2024 年5 月,信捷电气拟向特定对象发行股票,拟募集资金总额不超过5亿元用于企业技术中心二期建设项目、营销网点及产品展示中心建设项目以及补充流动资金。公司控股股东、实际控制人李新先生认购本次发行的全部股票,充分展示其对公司支持的决心以及对公司未来发展的坚定信心。
国内中大型领域发展空间广阔,产品特性有助于估值提升。
国内PLC 市场中,外资企业保持较高占比,西门子(德国)在国内PLC市场的份额超过40%,三菱(日本)的市场份额约12%。尤其在中大型PLC 领域,外资高份额的格局更为清晰,欧美企业处于垄断地位。总体来看国内PLC 市场国产替代空间仍较为广阔,发展上限高。
PLC 自身特点决定其更偏向软件,具有高用户壁垒,下游粘性强;PLC客户对稳定性、高效性的高要求促成了产品品牌的排他性;未来有可能为业内企业拔高估值。
盈利预测与估值:预计2024-2026 年公司总营收分别为17.3/20.0/23.2亿元,同增15%/16%/16%;毛利率分别为37%/36.7%/37.1%;归母净利分别为2.5/2.9/3.4 亿元,同增26%/16%/17%。预计未来3 年公司业绩复合增速可达15%,参考可比公司24 年平均PE,考虑公司小型PLC业务为行业第二且业绩增速上升,驱动系统稳步增长,我们给予公司行业平均24 年26X PE 估值,对应目标价46.24 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:自动化行业复苏不及预期风险;竞争加剧风险;公司规模扩大带来的管理风险;募资项目实施风险及资金管理风险;测算主观性风险。