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机构：天风证券
研究员：郭建奇/唐婕/张峰
前三季度保持高增，盈利水平持续向好
公司24 年前三季度营业收入和归母净利润相较2023 年同比分别+79.9%和+131.7%，在单三季度营业收入和归母净利润仍保持高增长，同比分别+95.5%和204%。盈利能力则同比23 年也出现大幅增长，24 年前三季度毛利率/净利率分别为66.39%/36.34%，相较23 年分别增加2.78/8.14PCT，盈利能力持续提升。24 年Q3 单季度毛利率66.80%，同比23Q3 增加6.38PCT，环比24Q2 增加0.11PCT，单季度盈利能力仍在小幅改善。
环比费用和减值增加拖累利润，但影响整体有限公司Q3 环比Q2 收入和利润均有所下滑，收入和归母净利润环比Q2 分别-15.81%和-23.90%，利润环比下滑幅度高于收入，费用比例增加是主要原因。公司Q3 四项费用3215.97 万元，占收入比重为29.06%，而Q2 四项费用占收入比例为23.60%；其中财务费用环比Q2 增加208.80 万元增长明显；研发费用方面，Q3 研发费用比例为12.53%，Q2 则为11.99%。公司前三季度因收入快速提升，本着谨慎性的原则，公司对相关信用及资产进行了减值测试并计提了相应的减值准备，2024 年前三季度共计提减值准备854.41万元，其中存货减值准备计提706.7 万元，减值准备对公司盈利产生影响。
上半年OLED 面板国内出货量高速提升，公司主要客户京东方份额提升，新产品开发验证加速
根据CINNO Research 统计数据显示，2024 年上半年全球市场AMOLED 智能手机面板出货量约4.2 亿片，较去年同期增长50.1%。2024 年上半年全球AMOLED 智能手机面板需求持续旺盛，一方面得益于全球智能手机市场回暖，另一方面归功于国内AMOLED 产能持续释放以及向低阶产品市场不断渗透。公司主要客户京东方（BOE）出货量同比增长31.4%，以16.1%的市场份额位居全球第二，国内第一。
产品开发及验证方面，RP 材料已持续迭代了7 代器件的量产应用，在新一代器件中测试较好，继续保持业内领先；GH 材料持续迭代2 代器件的量产应用，在新一代器件中验证顺利，已达到国际先进水平；RH 材料已通过客户量产测试；GP 材料及蓝光系列材料在客户端验证过程中。
盈利预测：由于24 年产生减值准备，以及RH 材料通过量产测试，我们调整2024-2025 年盈利预测为1.76/3.00 亿元（前值1.95/2.59 亿元），并预测2026 年归母净利润为3.84 亿元，维持“持有”评级。
风险提示：消费电子领域景气下行；材料验证不及预期；费用快速增加。