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机构：中信建投证券
研究员：朱玥/吕娟/陈思同
英杰电气发布2024 年三季报，2024Q3 单季度公司实现营业收入5.32 亿元，同比增长8.78%，环比增长25.87%，实现归母净利润1.25 亿元，同比增长7.00%，环比增长28.49%，实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长4.59%，环比增长29.19%。确认销售收入情况正常。Q3 公司少数股东损益516 万元，去年同期为1.66万元，2024 年Q1 到Q3 少数股东损益大部分来源于子公司英杰晨晖引入中微公司入股，当前公司持股子公司英杰晨晖75%股份。
英杰晨晖是公司射频业务所在子公司，对公司未来发展意义重大，持续看好公司射频电源业务发展及国产替代竞争力。
事件
英杰电气发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营业收入13.29 亿元，同比增长17.36%，实现归母净利润3.03 亿元，同比增长8.27%，实现扣非归母净利润2.93 亿元，同比增长6.59%。
2024Q3 单季度公司实现营业收入5.32 亿元，同比增长8. 78%，环比增长25.87%，实现归母净利润1.25 亿元，同比增长7. 00%，环比增长28.49%，实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长4.59%，环比增长29.19%。
简评
收入情况： 2024Q3 单季度公司实现营业收入5.32 亿元，同比增长8.78%，确认销售收入情况正常。
毛利率： Q3 公司毛利率为41.68%，同提升1.12pct，环比下降0.79pct；Q3 公司净利率24.55%，同比提升0.57pct，环比提升0.19pct，公司盈利能力维持稳定；公司毛利率前三季度为42.01%，同比提升2.59pct，预计主要受益于半导体收入占比上升、半导体毛利率较高影响。
期间费用： 2024 年前三季度公司期间费用率14.76%，同比提升1.63pct，主要和公司研发费用率增长相关，2024 年前三季度公司研发费用率7.59%，同比提升2pct，2024 年公司研发人员及股份支付费用均增加。
少数股东损益： Q3 公司少数股东损益516 万元，和二季度基本相当；去年Q3 同期为1.66 万元，2 0 2 4 年Q1 到Q3 少数股东损益大部分来源于子公司英杰晨晖引入中微公司入股，当前公司持股子公司英杰晨晖75 %股份。 英杰晨晖是公司射频业务所在子公司，对公司未来发展意义重大，持续看好公司射频电源业务发展及国产替代竞争力。
资产负债表：截至2024 年9 月末，公司存货17.59 亿元，环比下降5%；合同负债11.04 亿元，环比下降11.5%。
现金流： 公司现金流明显好转，2024 年前三季度经营活动产生的现金净流量为3.46 亿元，去年同期为-0 .4 5亿元，今年呈现明显的净流入状态。
盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为20.9、27.1、34.9 亿元，预计归母净利润分别为4.9、6.4、8.5 亿元，对应PE 分别为22.9、17.3、13.1 倍。
风险分析
1、原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；2、扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务方面，与硅片、硅片规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、MOCVD 设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单水平；
3、新产品在下游的替代进展不及预期：公司多类产品处于国产替代前夕，验证进度、替代进度及渗透率提升进度将对公司业绩有所影响；
4、宏观经济波动对公司的影响。