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机构：财通证券
研究员：刘洋
供给端政策性岗位稳中有升，报考端增速更快。2024 年9 月，中共中央、国务院印发《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，提及“拓展高校毕业生等青年就业成才渠道。”公务员、事业单位等政策岗位作为高校应届生重要就业去向，相关部门持续扩招稳定就业，2025 年国家公务员考试共计招录职位数20813 个，同比+9.8%；招录人数39721 人，同比+0.4%。毕业生人数新高背景下，2025 年国考341.6 万人通过资格审查，同比+12.6%。
华图山鼎：非学历培训业务进展顺利，看好公司未来发展。2024 年前三季度，公司营业收入为21.31 亿元，同比+4702.21%；归母净利润为1.29 亿元，同比+3594.67%。截至2024 年9 月末，公司合同负债余额为8.94 亿元，较年初+282.96%，系预收非学历培训费增加。公司持续加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望持续提升。
投资建议：公司为华图宏阳教育旗下上市公司，华图宏阳教育系国内线下非学历类培训龙头之一。公司全资子公司华图教育科技非学历类培训业务进展顺利，合同负债等快速提升。考虑近年公职类报考人数提升，预计公司业绩有望保持较快增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.88/5.00/6.05亿元，对应PE 估值分别为59x/22x/18x，维持“增持”评级。
风险提示：公职类考培需求波动；行业竞争加剧；政策监管变化。