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机构：光大证券
研究员：刘凯
受通讯与消费电子市场景气度的逐步复苏，电子元器件的市场需求整体延续2023 年下半年的良好发展态势，尤其是以手机等智能终端市场为代表，为上游电子元器件供应商稳定提供了优质订单。在此背景下，公司本部电感类产品表现优异，带动了公司业绩整体提升。
24Q3 公司实现营收9.32 亿元，同比+11.15%，环比+20.04%；归母净利润0.97亿元，同比+17.15%，环比+17.43%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比+19.93%，环比+18.61%。毛利率22.20%，同比+0.03pct，环比+1.25pct；净利率10.58%，同比+0.42pct，环比-0.12pct。
发力车规、服务器等磁性器件业务，配合头部客户开发产品。公司高度关注AI技术的发展应用，由于AI 产品需通过专门设计的硬件单元加速计算，优化能耗，提升性能，对电子元器件的能量密度提出了新的要求，将直接推动电感等元器件产品的数量与单位价值双重提升，公司也在积极地配合国内外头部客户开发相关的应用产品，以期准确切入算力革命时期的产业需求缺口。公司正全面与比亚迪系、吉利、广汽等开展汽车电子业务合作，在安波福、法雷奥、博世、大陆等国际Tier1 厂商中逐步取得增量业务；公司在服务传统通用服务器厂商的同时，也保持对AI 云端服务器产品的高度关注，同中兴、联想、浪潮、超聚变、新华三以及国外算力龙头厂商的业务合作也在如期推动中。
提前进行产能储备，不断拓展新领域。公司一方面提前进行产能的储备与调整，积极应对通讯终端及消费电子市场复苏带来的订单变化，秉持聚焦大客户的战略原则，坚守客户至上的服务理念，稳订单、保交付，为大客户顺利实现计划出货目标保驾护航；另一方面，公司也在为近年来精心培育的通讯、汽车电子及服务器领域的头部厂商后续释放需求信号合理匹配产能，以期更好地伴随AI 云边端应用落地、车路云一体化普及，进一步提升自身产品与服务的应用领域。
盈利预测、估值与评级：考虑到下游景气度仍处于弱复苏阶段，下调公司24-25年归母净利润分别为3.38/4.07 亿元（下调幅度分别为5.8%，8.3%），新增2026年归母净利润预测为4.52 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为36X/29X/27X，考虑到公司一体成型电感、LTCC 等产品订单饱满，市场空间大，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。